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科技板块变化快、波动大 “掌门人”给你来支招

2020-03-23 15:43:23 来源：东方财富网

简介:3月5日，基金君邀请到中信建投智信物联网基金的“掌门人”周紫光作客粉丝会，与大家探讨当前的科技股投资问题。周紫光曾任方正证券、平安证券行业分

3月5日，基金君邀请到中信建投智信物联网基金的“掌门人”周紫光作客粉丝会，与大家探讨当前的科技股投资问题。周紫光曾任方正证券、平安证券行业分析师，他管理的中信建投智信物联网基金今年以来涨幅已经达到30.7%，2019年涨幅71.4%，均处于行业前列，主要的业绩贡献正来自组合中的科技类股。活动中他分享一些对科技类股各个子行业，以及对科技股的后市发展的看法。

基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享：

科技股核心投资逻辑产业

周期叠加国产化替代

问：请问目前在TMT板块中，像5G、半导体、芯片等子行业中，长周期来看更看好哪个方向？它们未来行业变动会不会有大的趋势？

周紫光：对于TMT板块中的子行业，中长期看好的方向比较多，这一轮行情的主要逻辑，用一句话来概括就是，科技产业周期叠加国产化替代。

每一轮科技升级都会给很多行业带来变化，就像几年前4G的推广普及一样，当时4G的建设以及应用催生了很多细分行业的投资机会。目前5G的大规模的建设以及应用，也必将成为未来2~3年很多行业发生剧烈变化的催化剂，同时也是未来需要非常重视的投资机遇。此外，国产化替代从去年就已经开始加速了，可以看到一些公司从中明显受益，我们认为有很多公司将逐渐成为世界级优秀公司。

具体来说，5G相关的建设和应用，包括5G主设备、光通信、云计算、消费电子、超高清视频，以及软件的国产化替代、半导体汽车的电动化、智能化和网联化、新能源和一些高端装备制造等都是我们未来看好的方向。另外，TMT领域中，芯片、手机产业链，以及未来的可穿戴设备、VR、AR等也是我们看好的方向。

细分的角度来看，行业的长期趋势需要把握一些基本面的变化，以及行业可能会出现比较快增长的阶段。产业发展周期包括萌芽期、成长期、成熟期，以及衰退期四个阶段。TMT是一个新兴产业聚集的大行业，细分方向处在不同的行业阶段，有的目前正处于萌芽期，有的即将迎来成长期。我们认为很多细分行业在接下来的2~3年中都会有非常明显的增长趋势。

问：未来2~3年，哪些板块值得重点关注？您选股的标准有哪些？如何减少新冠肺炎对股票波动造成的影响？

周紫光：未来2~3年，我们主要看好一些5G建设和应用所带来的投资机遇。具体来说，包括5G设备、云计算、消费电子及周边、超高清视频以及软件的国产化、半导体、汽车的电动化、智能化、网联化、新能源和一些高端制造等方向。

在选择股票过程中，一方面，需要自上而下的去寻找景气向上的细分行业，另一方面，需要自下而上的去寻找其中的优质个股，然后选择标的。我喜欢寻找未来行业发展空间比较大的行业，在已经进入了比较快速增长阶段的细分行业，去寻找个股。

对于大多数投资者而言，新冠肺炎的进展更多还是要听相关专家以及国家的报道和判断去推测和研究。可能会影响个别细分行业和公司的季度业绩。我们会根据它的股价、估值以及调整之后的业绩对应的股价和估值，去判断这个公司是不是具备投资价值。

问：此次疫情会不会让我国GDP增长速度长期持续下降？现在我们人口红利开始转向科技红利，国内哪些公司或者哪类方向有自已的核心技术？对于后市，哪些科技版块具备差异化的优势？

周紫光：个人认为此次疫情对我国GDP的短期影响，包括对于全球经济的影响是存在的。在一定阶段上，影响全球以及中国GDP的短期增速，但疫情可能并不会对中长期的趋势造成比较大的影响。

过去几年我们国家的快速增长，一方面，受益于全球化的进程，另一方面，受益于低成本的人口红利。在接下来几年转变的过程中，工程师红利或者是说科技红利将会成为国家在产业发展当中非常重要的因素。

一些从中低端向中高端发展的制造业将会是非常值得看好的细分方向，包括像电子制造业和电动汽车制造业相关，还有一些其他类型制造业的公司，都可能会在接下来的科技红利进程当中受益。这些细分产业里的公司已经具备了相对长时间的积累，再叠加了整个产业周期带来的快速增长的机会，以及国产化替代的机会，可能都会进入一个快速增长时期。

问：请问您怎么看待物联网产业未来发展？

周紫光：我们正在进入一个万物互联的时代，因此，物联网产业的前景非常值得看好。但同时这个过程是逐渐进行的。

一方面，我们对物联网的产业前景持非常乐观的态度。另一方面，我们也在积极地关注和研究它在各个细分领域的进展情况，包括物联网产业当中的模组环节、芯片环节、应用环节以及一些可能具有新商业模式的运营环节的公司。

科技板块1~3年仍是投资主线

问：请问科技股的估值和投资价值有关系吗？最近很多人都说，投资科技板块应关注的是概念和热度，至于实际的盈利能力和业绩并不重要，对此您怎么看？目前科技股的估值水平，是否已经提前透支了未来的价值成长空间？科技股备受关注的上涨能否持续？

周紫光：短期来看，公司的股价包括估值是受很多方面影响的，但是中长期来看，任何公司的股价和估值大多数都和基本面或者说投资价值高度相关。公司的基本面就是公司的价值，股价会围绕公司的价值进行波动。从中长期来看股价和估值一定和公司的基本面或者说投资价值高度匹配。

一方面我认同投资科技板块应该关注它的概念和热度，去关注它的前景。所谓的概念和热度可以理解为大家是否看好这个方向的前景，这个方向的空间、增速，以及未来是不是能产生出比较优质的大公司，都是概念和热度的体现。但另一方面，实际的盈利能力和业绩也非常重要。

短期来看，科技板块局部领域存在泡沫化的迹象，一些个股可能估值比较高，所以存在短期调整的压力，但是我认为在接下来1~3年的过程当中，科技板块仍然是投资的主线，一些比较优质的公司在经历调整之后仍然会在下一阶段成为投资重点。

问：过去几个月市场强势上行，对后市您怎么看？科技哪些板块还有机会？

周紫光：从去年四季度开始，整个成长板块，尤其是科技板块，迎来比较快速的上涨，在春节前后涨得非常强势。对于后市，我认为需要分别从短期和中长期的角度来看。短期来说，一些细分板块经历了非常快速的上涨之后，无论是在估值还是涨幅，包括一些积累的获利盘方面都存在调整的压力。

但从中长期来看，仍然会存在比较多的投资机会，一方面整个科技板块里面的机会比较多，之前大家并不是特别注意的，可能未来它的行业增速和变化会比较多。在这样的一些细分领域中，电动车、消费电子、云计算跟运算的应用，半导体领域的一些细分个股等都可能会在下半年还有非常明确的投资机会。这种机会可能会贯穿2~3年，明年之后还会有一些新的投资机会涌现出来，到时候可以再继续关注。

问：目前科技类股的估值水平能否持续？在价值判断和安全边际选择上，我应如何看待科技板块？现在科技板块的高波动难免带动基金净值起伏不定，如何控制回撤？

周紫光：从历史上来看，无论整个市场还是一些个股，估值变化区间都比较大。股票的估值水平要结合很多背景因素去判断。具体来说，目前科技股的整体估值水平是处于相对比较高的位置。

把云计算、AI，和半导体等定义为科技股，是相对比较狭义的概念。如果按照狭义的概念来看，目前整个估值水平处在相对比较高的位置。短期会存在一些调整的压力，因为短期的快速上涨透支了短期一些基本面的情况。中长期来看，比较优质的公司会通过高速的增长来消化它的高估值。

从价值判断和安全边际选择来讲，整个狭义的科技板块的估值水平可能已经处于相对比较高的位置，短期处于一个相对比较大幅震荡的阶段。我们应该从中挑选一些基本面比较扎实的，在近一两年，甚至更长时间内比较优质的公司。这样的公司业绩有保障，发展空间足够大，且有非常强的基本面因素，能够支持它未来成长成大公司。我们未来主要配置这样的公司和个股。

从广义的科技股来看，计算机类的软件公司、电动车，新能源和高端装备制造都属于科技发展的方向，也是可以看好的趋势。在这些板块中，目前还有很多估值相对比较合理，可以中长期看好的一些方向和个股。

目前阶段，整个科技板块的高波动对基金净值的影响相对比较大，很多投资者会觉得整个成长类或者科技类的基金回撤相对比较多。对于基金管理人而言，我们会尽量的去筛选一些优质的公司，通过公司的业绩成长和相对比较中长期的成长性来抵消短期的波动。科技板块细分方向多且专业度高

问：科技板块的高波动难免带动基金净值起伏落差很大，您怎么控制回撤？普通个人投资者在投资科技板块基金时，需要重点关注哪些信息？

周紫光：科技板块变化快、波动大，对基金净值的影响比较大。我会经常检查自己的组合，看个股所处的位置，尽可能的将仍处于上涨趋势中的一些好的公司调进组合，将一些可能出了问题的股票调出，尽可能地控制回撤。

普通投资者选择科技板块基金时，需要关注基金的历史业绩、基金经理的个人背景以及历史业绩情况和基金定期报告中的投资观点，包括过去几个季度披露的重点持仓，看它具体的投资方向。科技板块有很多细分方向，所以要关注基金经理和产品近一段时间主要投资的细分方向。

科技板块包含很多的细分投资方向，在一个大的科技产业周期当中会不断地涌现出新的投资机会，我们希望能够尽可能的抓住这些投资机会，然后获得更多收益。

问：普通投资者投资科技版块的公司，是自已选择股票，还是买基金，哪种好？我看许多的科技类的公司的市盈率高的离谱，但涨得很好，这是为什么？

周紫光：机构投资者对于市场的研究，包括产业趋势和公司研究有相对优势。普通投资者将资金交给机构投资者进行管理是比较好的理财方式。具体到科技板块，交给专业的投资者进行管理可以有效避免一些陷阱。但如果一些投资者对于一些细分行业具备非常专业的理解，也可以自己选择股票投资。

问：科技类基金值得长期持有，那么市场上众多科技类基金如何选择最适合自己的？偏行业类基金还是依据评级机构的排名？

周紫光：市场上基金产品众多，无论是科技类还是其他类的产品都有很多种。选择基金产品进行投资，要像投资其他理财产品一样，先判断自己的投资风格和风险承受能力，再去寻找一些产品划分它的属性。然后通过一些排名看基金经理本人的介绍，以及历史过往的业绩来综合判断进行选择。

问：科技股估值过高，涨得多的科技基金感觉拿不住，择时又没有这个能力，基民这个时候该怎么办？这种情况下您是怎么调整持仓股票的？

周紫光：首先，我非常提倡中长期投资理念，因为不存在一直上涨市场和股票，涨得多了，必然有一个阶段会回调。涨得多和回调都可能是比较短期的阶段，那是不是接下来具备比较长期的成长空间？是不是具备长期投资价值？普通的投资者可以去判断一下这个方向是不是值得长期看好。

普通投资者购买基金产品，可以将具体的操作交给一个优秀的基金经理和投资机构进行管理。因为在管理基金产品的过程中，我们会不断深入地研究，会经常检查自己的投资组合。会经常去考察这个行业目前所处的发展阶段，以及所投资的公司的经营情况和业绩预期情况。最后，结合市场的情况去判断这个股票目前是不是仍然值得继续持有。自上而下寻找景气上行的行业

问：人们常说科技类(包括科创板)择股不能单纯的看估值、看现金流、看商业模式和盈利能力，更多的是一种投资对未来的预期。那么我们应该参考哪些维度去挑选出优质的科技/创新型企业？

周紫光：不仅是科技板块，所有板块股票的选择都是类似的，估值是一个参考，但要从多方面去判断一只股票是否值得投资。

我们会自上而下的去挑选景气的细分方向，分析这个方向是不是具备长期成长性？它的市场空间是否做得是不是足够大？它目前是不是已经进入快速增长的阶段？然后去看这个方向里的公司是不是具备比较优秀的管理层和企业文化、它的历史经营情况怎么样？它的财务情况怎么样？去看公司的战略定位、产品结构、未来产品计划，以及它在行业里的竞争格局，判断它是不是具备一些独特的优势，无论是技术层面，还是商业模式层面，或是资本层面的优势。

问：科技包含了很多热点，如5G、大数据、物联网、人工智能、智能驾驶等，怎么判断一个行业分支的前景？投资时应该着眼于未来的发展空间，还是近期可能大范围商用的板块？

周紫光：判断行业的前景可以从它的行业发展空间以及目前所处的行业阶段去判断。如果行业未来的发展空间非常大，而且它目前正处于从萌芽期向成长期发展的阶段，那这样的行业阶段和细分行业是比较值得投资的细分领域。

当然，自上而下地寻找这样景气上行的细分行业之后，我们仍然需要去自下而上的再去寻找其中优质的个股，判断其中的行业竞争格局以及公司自身的竞争力，然后再去寻找相应的投资标的。

A股中有很多投资理念、投资方法和逻辑都存在可取之处。比如有一些投资者喜欢主题投资，个人认为主题投资更偏向于比较早期的方向性投资，需要判断这个方向是否有价值。还有一些投资者会更加偏向于处于行业成长期，就是说目前行业已经处于快速发展的阶段，里面的一些公司已经处于业绩快速增长的时期，这样的板块也是投资者比较喜欢的。

我个人更倾向于投资处于快速增长阶段的公司，因为我们可以跟踪到目前整个细分行业的景气度情况，以及相应公司发展情况，去了解目前所处的行业阶段，以及公司的治理能力是否支持它在未来几年持续的业绩增长。

问：现在企业名称里带“科技”二字的上市公司越来越多了，怎样才能找到真正有科技内涵的公司呢？

周紫光：如果说把科技狭义地理解成生产技术或者产品技术，我们首先可以从财务报表当中去看，包括公司的毛利率、净利率和ROE的情况，以及研发人员、研发收入占比，人均研发费用的情况，此外，我们可以通过这个公司在行业中的情况进行判断，看它在行业格局中的地位，看它的产品是不是在头部明星级客户中的有应用，以及看它跟同行对比是不是有明显优势等。

问：中信建投物联网基金的业绩近一年来收益率达到90.81%，非常优秀，而有人说最近的热点可能会转向基建，请问您认为这对科技板块会有什么样的影响呢？接下来您会调仓吗？

周紫光：市场热点是经常的变化的，我们觉得近期市场会进入一个震荡整理的阶段，在不同时期会有不同的板块和热点涌现出来，然后表现程度也不一样。

我所管理的中信建投智信互联网基金是一只成长型的主题基金，在合同上有明确投资方向的约定，所以我们会根据市场的不同情况，在合同约定的投资范围内进行调仓。

(文章来源：中国基金报)

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