定增“烧退” 公募加速清库存

2017年针对定增市场的系列监管措施规范下，高折价率的定增套利机会减少，流动性减弱导致产品退出难度加大，存量的定增基金募集计划“搁浅”。3月3日，银华基金发布公告称，旗下银华惠博定期开放混合型基金受相关法律法规及政策变动影响, 未能满足基金合同规定的基金备案条件，故基金合同不能生效。据悉，银华惠博定期开放混合型基金于去年1月获得证监会许可准予募集，募集期限为2017年11月30日-12月20日，募集截止日当日，银华惠博定期开放混合型基金公告称，为充分满足投资者的投资需求，将基金募集期延长至2018年1月15日，此后因未能满足基金合同成立门槛，延期募集的戏码再度上演，1月5日，该基金公告将产品募集期延长至2018年2月27日。

对于基金募集失利的原因，知情人士透露，该基金是一只定增主题产品，封闭期为一年半，然而这只产品在获得募集许可后不久，就遭遇监管系列新规约束，股东限售期解禁后退出时间延长，定增产品流动性受限，盈利空间也大打折扣。

事实上，去年以来，市场上定增基金发行“胎死腹中”已有案例发生，去年8月，九泰基金旗下两只定增基金产品九泰锐兴定增主题双轮驱动混合和九泰锐信定增灵活配置混合相继宣布基金暂不成立。

库存基金宣告放弃发行的同时，市场存量定增产品也在到期后纷纷选择转型，今年以来，博时睿益定增灵活配置混合型基金、广发睿吉定增主题灵活配置混合型基金、建信丰裕定增基金选择转型为普通产品类型。

去年2月证监会下发《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（以下简称《再融资新规》），从定价机制、规模、频率三方面对定增市场做出限制；同年5月，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《减持新规》），为火爆的定增市场浇上冷水。《减持新规》要求“定增股东限售期解禁后，集合竞价12个月内减持不得超过50%”、“每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%”。

盈码基金研究员杨晓晴向北京商报记者表示，“减持限制显着降低了基金的退出速度，定增市场流动性压力加大，另一方面，减持新规对定增价格做出规定，遏制了套利红利，定增基金获利空间被进一步压缩。新规下发后，定增市场发行进度放缓，相关主题基金建仓速度变慢，仓位也普遍偏低”。

大泰金石研究中心研究员王骅也认为，“目前市面上的定增基金以18个月为主，还有2年期和5年期产品，而根据新规，定增锁定期一年后最多只能卖50%的定增仓位，如果考虑参与定增的预留期限，18个月的封闭期显然有些仓促了，整体的投资期限就要延长。如果限售股占比过高，基金资产变现能力较弱，投资者可能无法进行赎回操作，尤其是大额赎回操作。

受此影响，去年公募基金参与一级市场定增项目热情出现明显降温，同花顺(300033) iFinD数据显示，2017年68家公募基金参与配售增发次数为567次，而2016年这一数据为979次，同比减少42%。此外，去年公募基金参与定增项目累计规模为1820万元，同比减少42%。

不过，再融资新规和减持新政对定增市场的净化效果正在显现。“受再融资和减持新规的影响，定增发行的难度加大，定增已经由卖方市场转为买方市场，一些优秀的上市公司定增破发，会存在很好的投资机会，另外三季度以来定增市场相对活跃，监管层放行速度加快，符合监管要求的定增时间还是有投资价值的。”王骅坦言。

对于定增主题基金未来走势，华商基金公司宏观策略研究员张博炜表示，未来随着减持难度的提升，定增项目的参与业态可能受到显着影响，定增的整体规模或将进一步萎缩。长期角度来看，从前期《再融资新规》到此次《减持新规》，政策的方向是希望上市公司聚焦主营业务、引导长期投资。结合上交所年度报告中提到的今年将支持上市公司利用可转债、优先股等再融资品种发展壮大，由于可转债、优先股等融资手段对公司质地要求较高，未来内生增长稳健或将逐步成为融资能力的重要基础，行业龙头有望持续享受制度红利，对于A股上市公司来说，强者恒强的格局或将进一步深化。

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