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金鹰基金王喆：下半年A股表现取决于经济基本面

2017-06-05 09:46:05 来源：中国基金报

简介:选股时，王喆更看重盈利的确定性，可能带来30%盈利但不确定的公司，和较为确定能盈利10%的公司相比较，他更钟意后者。2016年，金鹰基金旗下

选股时，王喆更看重盈利的确定性，可能带来30%盈利但不确定的公司，和较为确定能盈利10%的公司相比较，他更钟意后者。

2016年，金鹰基金旗下权益类产品多点开花、收获颇丰。凭借长期优异的业绩表现，金鹰稳健成长，一举将“金牛奖”、“金基金奖”收入囊中。

“金鹰基金采用基金经理负责制，在统一的研究平台上，提倡投资风格的多样化，便于各基金经理既能取长补短，又能各展所长。”金鹰基金权益投资总监王喆表示。

拥有近20年投资经验的王喆，长期坚守绝对收益，其管理的金鹰红利价值、金鹰改革红利、金鹰成份股优选，截至2016年底，管理期业绩均取得了正收益。银河证券数据显示，金鹰红利价值自其2015年1月15日管理以来，连续两年实现正收益，截至2017年一季度，净值增长率达60.48%，同期沪深300下跌1.32%。

而在今年4月以来的大盘下跌中，王喆控制回撤的能力再次得到验证，其管理的产品5月以来业绩稳步提升。据银河证券数据，金鹰成份股优选5月录得正收益，排名同类前10；金鹰红利价值净值增长率和同类排名也较4月明显回升，位居同类前1/4。

王喆认为，从严监管将是今年政策的主基调，在此条件下，年内市场难以出现大的系统性机会。不过企业盈利水平的提升，也限制了市场下行空间。因此，市场今年下半年很大程度取决于经济基本面变化，目前更看好航空业。

坚守绝对收益

英国著名的投资大师、顶级基金经理安东尼波顿认为，长期而言，要想比别人挣更多的钱，关键是在市场不好的时候赔得比别人少。王喆对此非常认同，他反复强调，投资是长期的过程，成功与否取决于投资生涯的整体回报，而不是某一天、某一周的收益，因此，一定要有风险意识，追求风险收益的平衡。

王喆1999年便进入证券行业，一路风风雨雨已近20年。长期在券商自营和资管部门的投资经验，也让他以绝对收益为目标，坚持价值投资，整体的投资风格比较稳健。一方面能够站在大类资产配置角度，合理配置各类证券资产；另一方面，从企业价值出发，在追求收益的同时注重控制风险，注重保持风险收益间的平衡。

王喆所坚守的绝对收益的风格，在其选股和仓位控制上均有明显体现。“长期来看，企业长期盈利能力是企业价值的核心，业绩不断增长的优秀企业未来一定会有良好的市场表现，在合理的价格基础上，长期持有此类公司也将会取得更好的收益。”王喆说，选股时，他更看重盈利的确定性，可能带来30%盈利但不确定的公司，和较为确定能盈利10%的公司相比较，他更钟意后者。但他也同时强调，由于各公司所属行业不同，其成长周期及增长潜力存在较大差异。需要根据各细分行业的特征及企业自身竞争优势等方面综合判断，并且在投资过程中持续跟踪和印证。

对于热点题材，王喆直言，并非其短期配置的重点。“我们更看重长期价值研究，挖掘未来价值不断成长的公司，以合理的价格介入并长期持有。”其管理产品的十大重仓股持有情况亦如是，据季报披露数据来看，持仓个股虽历次均有调整，但其长期看好的股票，持有周期多在1年以上。

另外，王喆认为，控制系统性风险最有效的方法就是保持合理的持仓比例。在2015、2016年市场大幅调整中，王喆根据市场整体风险水平，不断调整持股比例，均有效控制住了投资组合风险。

2015年，A股经历过山车行情，全年巨幅震荡。在上半年市场快速上行时，王喆判断风险已在不断累积，果断在二季度降低股票持仓比例，并调整股票持仓结构，重点配置医药、食品饮料等防御型品种，保住了胜利果实，管理的产品2015年下半年几乎全部录得正收益。银河证券数据显示，金鹰成份股优选2015年净值增长38.77%，金鹰红利价值2015年净值增长46.26%。

尤为值得一提的是其管理的金鹰民族新兴基金，2015年6月份建仓时，市场看涨声一片，而王喆觉得很难找到有安全边际品种，只是极少量建仓，所选的股票也来自于医药、农业等偏防御一类的品种。这也让这只基金躲过市场大跌，业绩领先于当时成立的新基金。

而在2016年初熔断中，王喆在操作上保持股票仓位的弹性，回避市场系统性风险的同时，准确把握住了煤炭、钢铁等周期股行情。2016上半年，其管理的金鹰红利价值、金鹰改革红利、金鹰技术领先也均获得了正收益，同类排名居前。

当下看好航空股

王喆展望2017年更多用的是“震荡”解读，机遇正孕育在震荡格局之中。

“预计从严监管将是今年政策的主基调，在此条件下，年内市场难以出现大的系统性机会。不过企业盈利水平的提升，也限制了市场下行空间。因此，下半年很大程度取决于经济基本面变化。”王喆直言。

他尤其谈到，当前影响A市场最重要的因素是金融监管政策，未来市场最大变量在于宏观经济的阶段性波动。通常情况，严格的调控政策将给经济带来一定的冲击，而经济基本面的变化将对市场产生一定的影响。

对于今年市场出现的“白马蓝筹风”、中国版“漂亮50”现象，王喆认为，这表明市场的偏好发生了明显的变化，由于过去几年注重企业未来的成长，到更为关注当前确定性的盈利。同时也表明市场的估值体系发生了较大的变化，以业绩为主导的估值体系逐渐成为市场的主流。

目前，王喆表示较为看好航空业。在已披露的基金2017年一季报中，其管理的基金十大重仓股中新增了部分航空股，而近期航空股也受多重因素影响，持续走强。

“受益经济持续复苏，同时受限于核心城市及部分重点城市航班时刻的短缺，行业客座率持续提高。即使在二季度相对淡季，我们仍然发现高客座率向票价传导的迹象，部分航线票价明显提升。随着旺季的到来，预计国内航空市场逐渐进入快速上行周期。”王喆认为。

投资团队风格多元

回归投资本源

“金鹰采用基金经理负责制，在统一的研究平台上，提倡投资风格的多样化。便于各基金经理既能取长补短，又能各展所长。”王喆介绍。

比如“金牛基金”金鹰稳健成长基金经理陈颖，擅长挖掘成长型个股，且持股周期相对较长，投资风格偏成长价值型；银河“四星”金鹰行业优势混合基金经理倪超，擅长从上至下行业选股，并结合市场环境灵活调整持仓结构和仓位。

同时，金鹰基金为鼓励多元化的投资风格，还将其与考核目标绑定。通过产品策略和基金经理投资风格相匹配、基金经理投资风格与具体的考核目标相匹配，来确保产品的风险收益特征与不同投资者需求的匹配，满足投资者的不同投资需求。

王喆介绍，金鹰基金基金经理以自主培养为主、审慎外部吸纳为辅。几乎每位基金经理都经历了从行业研究员到研究小组组长，再到基金经理助理、基金经理的成长过程，且投研团队多有复合专业背景，不仅为投资提供了统一的支持平台，也成为投研梯队建设的重要基础。

“2015年市场风格偏向成长股，研究部门加大对通信、计算机、电子、传媒等TMT相关领域研究力度，通过纵向挖掘和横向比较，为基金经理提供基本面研究支持。”王喆表示，而在去年的结构性行情中，基金经理根据各自特点及风格，选择适合自身特点的品种，也取得了较好的成绩。

银河证券基金研究中心数据显示，金鹰基金2016年的主动管理能力在基金公司中排名前40%，远超市场平均，旗下多只权益类产品表现优异。良好的投资业绩也推动了金鹰基金规模的持续增长。自2016年到今年一季度，仅15个月时间，金鹰基金实现了规模从百亿到近400亿的飞跃。在银河证券基金研究中心各统计口径规模排名中，也均首次跻身行业前1/2。

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