上证50ETF期权周报：上交所提高持仓限额,拟推行组合策略保证金制度

市场信息。(1)上海证券交易所自2015年4月1日起,对上证50ETF期权的持仓限额进行调整,并开始受理提高持仓限额申请。新的持仓限额较原额度大幅提升十倍,若是以套保为目的,还可进一步申请提高限额。持仓限额的提升将提高投资者参与ETF期权的积极性,期权市场流动性有望明显幅度提升。(2)上海证券交易所4月3日向个期权经营机构下发《关于就组合策略保证金交易与结算方案征求意见的通知》,征求意见稿中将如下的期权组合纳入备选组合策略,包括四组价差策略、跨式(宽跨式)组合策略以及认购普通卖出转备兑开仓。征求意见稿还对各组合的保证金数量、自动解除日期、标的停牌等异常情况处理等做了规定。征求意见稿中,上交所的组合策略开仓时需对每个期权空头计算保证金,且期初单边平仓暂不实施,因此开仓和平仓时仍需占用较多的资金作为保证金。

虽然组合策略保证金模式相比成熟市场的SPAN等组合保证金模式较为简单,尚无法做到对任意资产组合计算风险暴露和保证金占用,但备选组合策略均为投资者常用策略,实施组合保证金后有望提高股票期权市场资金使用效率,降低市场成本。

交易概况。(1)上周上证50ETF期权共成交10.55万张,日均成交2.11万张,较前一周减少6.47%。其中认购和认沽期权分别成交5.70万张和4.85万张,四个月份合约分别成交8.25万张、0.96万张、0.83万张和0.51万张。(2)上周上证50ETF期权日均持仓6.41万张,较前一周增长10.27%,截至上周五总持仓量为7.53万张,其中认购和认沽期权的持仓量分别为4.20万张和3.33万张,四个月份合约分别持仓4.42万张、0.54万张、1.33万张和1.24万张。

波动率分析。(1)隐含波动率整体上升。截至上周五,认购期权的隐含波动率大多在30%以上,认沽隐含波动率大多在31%以上,其中当月合约高于35%,较前一周上升幅度较明显。(2)微笑形状依然不存在,期限结构依然远低较高。(3)认沽隐含波动率依然高于认购。上周大部分认沽期权的隐含波动率高于认购期权,Put/CaSkew小幅下降。

策略跟踪与推荐:(1)以每日结算价计算,上周不存在平价套利机会。(2)推荐结合现货交易的期权空头策略。(3)根据申万宏源金工大数择时模型的判断,上证50指数下周存在短期上涨动量,如果投资者判断上证50ETF存在上涨趋势,可实施期权方向性策略。申万宏源集团股份有限公司

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