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博时基金魏凤春：A股短期维持震荡传统低估值蓝筹对长线资金依然有吸引力

2020-12-15 11:10:32 来源：互联网

简介:宏观上的疫情反复、社融触顶，产业上的互联网红利消耗殆尽，政策上的防止资本无序扩张，市场上的闪崩，数种因素叠加一起。债券有短期修复行情，但持续

宏观上的疫情反复、社融触顶，产业上的互联网红利消耗殆尽，政策上的防止资本无序扩张，市场上的闪崩，数种因素叠加一起。债券有短期修复行情，但持续性一般。权益周期交易有反复，春季躁动前需要深度调整方有起跳空间。当前策略是做到有备无患，一是震荡中需要高度提防肆意扩张的高位题材股闪崩的风险。二是关注估值合理的消费科技细分板块，特别是在政府提出需求侧改革的政策当口。三是，对数字鸿沟涉及的产业链谨慎参与，但对技术降维的老树新花高度关注。

展望本周，宏观方面，周期交易有所反复，一方面，海外疫情的反复是重要的催化因素，另一方面，中国的CPI间隔10年环比负增长造成经济修复预期的反复。周期交易并没有停止， PPI继续上行，实体经济融资旺盛，中国11月出口创出10年来新高。但周期交易的节奏受到金融风险出清与化解动作的影响。中国和美国都有着对资本无序扩张风险的担心，全球对平台型科技巨头监管驱严，表明新经济供给侧改革拉开序幕。政治局会议明确加强党对经济工作的全面领导，打造高水平供需动态平衡，强化科技支撑，增强供应链自主可控。明确强化反垄断和防止资本无序扩张。

产业方面，社区团购向市场边界渗透可能将加速互联网红利耗尽，目前政策已由鼓励做大转向鼓励创新。产业景气的关注点包括：1）贸易运输、煤炭发电、农业生产消费、电子半导体等需求继续走高。2）汽车制造、造纸与地产后周期表现尚可。3）光伏产业与基建地产施工景气下滑。

资产方面，社融触顶、存单利率下行、央行操作偏松短期带来债券交易机会。A股顺周期连续两周跑输市场，短期风格漂移伤害赚钱效应，调整是为春季躁动行情蓄势。外资逆势净流入沪市，表明传统的低估值蓝筹对长线资金依然有吸引力。社融信用高位见顶背景下，一些高位题材股闪崩频现，需要提防。2021Q1前顺周期依然有反复表现的机会，但当前时点有必要提前储备关注一些估值消化合理的消费科技细分机会。

具体来看，A股方面，调整是为春季躁动行情蓄势，赚钱效应收缩不到位，当前位置很难直接开启春季躁动行情，短期依然是震荡市。结构上，外资逆势净流入沪市，表明传统的低估值蓝筹对长线资金依然有吸引力。社融信用高位见顶背景下，叠加政策防止资本无序扩张的大背景，警惕年底肆意扩张的高估值股闪崩的风险。

港股方面，全球经济向上共振和AH溢价高位支撑港股中期向上，维持港股性价比好于A股判断不变；结构上，风格有所漂移，顺周期板块短暂跑输科技成长，继续坚守低估值有补涨动能的金融和周期板块，以及受益于经济复苏的可选消费板块。

债券方面，信用冲击进一步缓和，社融增速见顶，银行负债端压力短期缓和、同业存单利率下行，短期利率债和信用债迎来短期的修复行情，在当前基本面和政策环境下预计持续性一般。近期权益市场波动较大，转债估值整体较高，短期以防御为主，结构上对前期布局的有色、化工、汽车、电子等逐渐逢高获利了结。

原油方面，疫苗量产提速预期叠加美国强劲复苏推动原油震荡上行，但考虑到美国原油库存目前处于历史高位，以及疫情再次封锁风险，预计短期内油价仍将保持震荡。

黄金方面，当前金价核心矛盾取决于名义利率和通胀的赛跑，美国财政刺激徘徊叠加疫苗量产提速预期，导致短期长债利率上行强于通胀预期，预计黄金短期依然难有趋势性机会。

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