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大摩华鑫：宏观数据现企稳迹象谨慎看待反弹持续性

2017-07-05 06:26:10 来源：互联网

简介:市场点评：“债券通”北向本周开始试运行中国央行及香港金融管理局于7月2日联合发布公告，“债券通”中的“北向通”于本周一开始试运行。自今年5

市场点评：“债券通”北向本周开始试运行

中国央行及香港金融管理局于7月2日联合发布公告，“债券通”中的“北向通”于本周一开始试运行。自今年5月16日发布公告以来，相关各方在准备工作中密切合作，“北向通”相关法律、业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统也已准备就绪，“北向通”试运行的相关条件已较为成熟。

在全球资产收益率普遍偏低的环境下，我国国内债券收益率相对较高，尤其是近期国内金融降杠杆之后，我国和美国等发达经济体的债券利差较为显著，对国际资本的吸引力较高。另外，伴随着境外投资者参与内地债券市场的交易成本和交易门槛的降低。所以中长期看，内地债券市场对境外资金的吸引力或将不断提升，并积极促进内地债券市场基础设施的不断完善，进而进一步提升对外资的吸引力。

另一方面，香港作为全球金融中心和人民币国际化桥头堡的地位将更加巩固。自从股市“陆港通”机制实施以来，香港金融市场不但受到国际资本的关注，也受到内地投资者和南下资金的关注，正值香港回归20周年之际，随着香港和内地资本市场互联互通机制的进一步深化，两地的资金流动将进一步拓展香港国际金融中心的深度和广度。香港作为国际金融中心的位置也会越来越巩固，还将成为内地的全球财富管理中心、领先的离岸风险管理中心、内地的全球资产定价中心。

基金经理论市：宏观数据出现企稳迹象，谨慎看待反弹持续性

六月最后一周A股市场震荡上行，上证综指收涨1.09%，深证成指收涨1.57%，上证50指数上涨0.83%，上周五两市成交量再度回落至3500亿以下，显示人气有所下降。行业板块方面，煤炭、餐饮旅游、建材，有色金属和通信等表现较为突出，主要是在前期调整较充分的前提下，中报高增速较强预期和经济数据回升催化的反弹行情，而前期强势的非银和家电板块上周表现较弱。

宏观方面，继4-5月环比增长放缓后，6月经济增长呈现企稳迹象，预示着二季度GDP增速无需过度担忧，三季度回落态势可能比预期慢，全年触碰6.5%底线的概率下降。上周公布的5月规模以上工业企业利润总额同比增速16.7%，较4 月小幅反弹。产品销售增长加快，投资收益和营业外净收入增加，去年同期基数偏低，是工业利润增速反弹的主因。值得注意的是工业产成品库存增速9.3%，为今年以来首次回落，或说明企业由被动补库存转向主动去库存阶段。周五公布的官方PMI数据略超预期，从前月的51.2反弹至51.7，创年内次高，制造业扩张有所加快；PMI新订单指数、新出口订单指数全线上扬，表明内外需整体好转。同时，5月底以来，国内原材料价格开始止跌企稳，而国际定价的大宗商品价格则震荡走低。进口价格持续下跌，叠加内需保持稳健，或将继续支撑国内制造业企业盈利稳步增长。此外，5月商品房销售面积增速继续保持稳健，为下半年地产投资增长打下较好的基础。经济失速压力缓解可能会提升中上游行业的关注度，同时强化去杠杆的预期，对于成长板块形成压制。

流动性方面，综合看货币利率上周稳中有降。6月央行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”，流动性环境好于预期，但6月23日起，央行就暂停了逆回购，上周净回笼货币3300亿元。本周市场仍将有2500亿逆回购到期，货币偏紧的状态可能延续。央行副行长易纲上周称，去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来。从5月M2增速大幅下滑来看，去杠杆已有初步的结果，然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标，持续时间难以预期。国际方面，上周各主要央行相继鹰派表态，美国及欧洲主要经济体指标性10年期国债收益率显著上升，美元指数大跌，人民币兑美元大幅反弹，在岸和离岸人民币汇率均升至6.77附近。综合来看，流动性的边际放松进入尾声，利率恐易升难降。

展望后市，反弹可能进入瓶颈期，长期看，A股估值体系仍在与国际接轨的过程中，蓝筹板块仍有配置价值，同时我们将持续关注以下几类股票：1.ROE高于同行，利润具备稳步增长潜力的细分行业龙头，估值可能仍有提升空间；2.前期调整充分的中上游龙头企业，中报业绩靓丽，可能有阶段性超额收益；3.二季度业绩增速边际改善明显，动态估值P/E在30倍以下，质地优良，股价仍处于相对底部的中小盘股票。

（赢家财富网特约/摩根士丹利华鑫基金）

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