创金合信陈玉辉：紧盯供给侧与国企改革两条运行线

从基本面看，2017年开年市场下跌的根本原因仍然是数量较多、机构持仓集中的中小创个股估值普遍偏高，而大量中小市值股票快速发行上市使稀缺溢价逐步消失，加上两市交易额日渐萎缩，流动性走弱矛盾凸显。预计2017年A股市场缺少全局性机会，仍将是大市值指标股整体阶段性轮动震荡维稳，少量中小市值主题、行业局部热点效应暖场的格局。

回顾最近三年股市运行主线，2016年供给侧和国企改革，2015年创业创新和互联网+，2014年京津冀和一带一路，三年来均紧密围绕中央经济政策。2016年10月10日国企去杠杆政策的推出和年末中央经济工作会议，对A股2017年的运行具有决定性指导意义。2014年两车两船等案例以来，国企改革一直是市场顶层运行主线，几十个行业的中央国企和三十多省市地方国企改革是二级主题。作为头号中央任务，三年来主题会轮动，但未来市场运行主线不会换。

未来个股投资要紧跟供给侧和国企改革两条市场运行主线，方能在全年最大概率获得阶段性市场热点看涨期权性机会，并回避大部分板块逐步边缘化导致的流动性风险，关注大小市值两头局部可为行情。

越是弱市中，强势主题越显稀缺，容易导致资金持续追逐而延续强势；越是无业绩估值空间的市道中，政策性主题越容易拓展股价空间；越是弱市中，个股强势背后的推动力越重要，持续性更有背后主观意志的拉动。

2017年将延续 “三低策略”操作策略，即低估值、低涨幅、低市值品种进行逢低配置，基金整体采取大、小市值和高、低波动率结合的哑铃型资产配置策略。在板块轮动的震荡市中，由于指数化收益不显著，业绩归因中高仓位意义不大。相反高仓位可能导致资金周转困难，反而容易错过全局性、板块性逢低加仓机会，因此会根据组合契约的风险收益特征，执行中性仓位策略；同时为保留震荡市收益、提高组合动态风险收益比，适当进行组合动态调整，持续用“三低”品种替换原配置中涨幅较大的板块和品种，进行组合风险收益比动态优化：三三制风格配置相关资产，提升组合信息比，市场短期剧烈波动时获取风格差异超额收益和保持仓位灵活性。根据阶段性市场趋势和热点，调整组合内潜力个股配置的弹性，并同时自下而上被动调整组合仓位。

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