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天天基金11月月报：市场轮动明显权重表现出色

2016-12-01 10:35:37 来源：天天基金研究中心

简介:报告摘要：11月份市场走势分化，沪强深弱。本月沪指大涨近5%，权重表现亮眼，创业板仅涨1%。进入十一月份以来，代表着大金融、国企改革、供给侧

报告摘要：

11月份市场走势分化，沪强深弱。本月沪指大涨近5%，权重表现亮眼，创业板仅涨1%。进入十一月份以来，代表着大金融、国企改革、供给侧改革板块的权重板块带领沪指一度冲破3300点，深成指表现不温不火，创业板则延续数月以来的横盘整理，不过在月末，由于沪市权重的涨幅过高出现跷跷板效应，资金流入创业板致使创业板大涨。这其中的原因则包括：一是去产能取得成效，不少传统行业的上市企业扭亏为盈，商品资源类由于涨价、库存的原因导致期货市场轮番上涨；二是一带一路的加速推进，中字头股票齐爆发；三是大金融板块的低估值高股息以及深港通的利好刺激引爆整个大金融板块和其他权重板块轮动明显。在当下资产荒的背景下，险资依然看好A股低估值标的，吉林敖东、中国建筑、万科A等被举牌的股票在月内表现喜人，多只股票涨幅超过20%，中国建筑本月涨幅超50%。值得注意的是中小创，尤其是创业板本月表现相当疲软，也就出现了赚了指数不赚钱的局面，不过月末创业板的底部位置已被认可，后市值得期待。

权重板块表现出色，轮动明显。本月最火的板块有：大金融、有色、煤炭、钢铁、房地产。题材方面高送转、纺织制造、央企国资委改革表现出色，高送转炒作的热度由中报填权，现在已经延续到了年报高送转，市场对高送转的追逐乐此不彼。本月指数的上涨如要来自于权重的轮动，题材股赚钱效应并不好。在指数来到一定高位之后，在哑火了很长一段时间后的题材股可能迎来补涨机会，从月末创业板的大涨1.05%走高就可以看出倪端，资金已经开始将火力转向中小创。

深港通12月5号开通、美元加息成12月重要节点。经过两年多的筹备，深港通终于落地，中国证监会与香港证监会发布联合公告，宣布将于12月5日正式启动深港通。据悉，深港通主要制度安排参照沪港通，遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式，深港通投资标的按照一定股票市值筛选后确定。深股通的股票范围是市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股，以及深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。美联储公布的11月份货币政策会议纪要显示，多数美联储官员认为合适的加息时机将很快到来。而美联储主席耶伦近日已经在出席国会听证会时表示，美联储将很快接近合适的加息时机。近期美国经济数据普遍表现稳健，加之外界憧憬特朗普上台后的政策会刺激美国经济增长，市场预计12月美元加息概率为百分百。

基金投资上，看好年终行情。在不少基金投研团队看来，年末A股市场的反弹行情有望延续。主要逻辑在于，年底机构普遍具有在新财年再配置的压力，加之近期房地产、商品、债券市场接连出现调整，未来权益市场有望受到资金更多青睐。据悉，部分保险资金也准备从固定收益类资产中适度撤出，转战权益类投资领域。目前这批资金较为青睐今年业绩表现优异的公募量化基金以及定增类产品。海富通基金表示出于趋势的延续，市场仍有上涨的空间。预计在未来一段时间，低估值的板块依然有配置的价值。展望明年市场，仍然充满许多不确定性的预期，人民币的贬值能否缓和，大宗商品的价格上涨会不会导致一定程度通胀的发生，这些问题需要进一步去观察。现在市场情绪比较高涨，但是市场情绪转向后，潜在的一些风险因素可能会导致股市的下跌，不建议一味跟着指数的涨跌去买卖股票。布局明年，反而要注意一些今年没有表现过的板块，观察其是否到了股价的底部区域，逐步对于相对低估的股票进行一些配置。将持续跟踪基本面较好，有成长性的行业和个股，从未来一两年有成长空间的个股中寻找机会。

一、11月内已公布宏观经济数据回顾

2016年11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%，比上月上升0.5个百分点，延续上行走势。分企业规模看，大、中型企业PMI为53.4%和50.1%，分别比上月上升0.9和0.2个百分点，均高于临界点；小型企业PMI为47.4%，低于上月0.9个百分点，继续位于收缩区间，降幅有所加大。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，从业人员指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数低于临界点。

2016年11月8日，海关总署发布的10月进出口贸易数据显示10 月当月，我国进出口总值 3072.99 亿美元，同比下降 4.9%。其中，出口总值1781.78亿美元，同比下降7.3%；进口总值1291.21亿美元，同比下降1.4%；当月贸易顺差490.56美元。10月出口低位小幅回升，符合预期，季调后数据连续三个月在(-7%， -6%)之间，全球弱增长与贸易保护主义抬升背景下，出口保持弱稳格局，汇率贬值对出口提振作用有限。进口跌幅收窄至-1.4%，人民币计价下的进口同比涨幅扩大，主因大宗商品价格上涨拉动，而从量上看并未体现出国内需求拉动作用的增强。

国家统计局发布的10月份宏观经济运行数据显示全国居民消费价格总水平CPI同比上涨 2.1%，环比下降0.1%，大致平稳。在基数效应的推动下，食品价格增速继续上升，尤其是蔬菜价格增速的回升，使 CPI 重新回到“ 2 时代”。；全国工业生产者出厂价格同比1.2%，环比 0.7%。钢铁煤炭价格在供给侧改革的推动下，价格不断走高，整个大宗商品价格维持相对高位，推动 PPI 同比增速持续改善。未来 PPI 环比仍有望保持较快增长，鉴于去年下半年 PPI 的基数仍然非常低， PPI 的同比增速还会加速上升。

中国央行公布的统计数据显示：

10月新增人民币贷款6513亿元，前值12200亿元。广义货币供应量(M2)同比增11.6%，前值10.5%。信贷社融数据大幅回落，除季节性因素外，体现了房产调控与金融监管共同发力的效果：1)房贷出现回落，主因地产限购；2)债券融资回落，主因地产融资政策收紧；3)表外融资放缓，主因金融监管加强。

10月社会融资规模增加8963亿元，新增规模环比回落8237亿元，同比多增4196亿元。环比回落主要受新增表内贷款规模下降影响。10月直接融资规模3564亿元，受企业债发行规模环比略降影响。10月表外融资规模再次回到负增长，净减少548亿元。表外环比回落主要受委托贷款与信托贷款规模有所回收影响；未贴现银行承兑汇票环比虽略有上升但仍为负增长。

1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52567.7亿元，同比增长8.6%，增速比1-9月份加快0.2个百分点。10月规模以上工业企业利润同比9.8%，前值7.7%。1-10月工业利润增长有所加快，企业效益向好态势进一步稳固，一是由于工业品价格继续回升，国内工业品市场需求进一步回暖，二是采矿业利润增速又创新高，财务费用同比继续下降。10月份工业利润增速虽然稳中有升，但利润增长结构不尽合理，传统原材料制造业利润增长较快，对整个工业利润增长作用较大，而高技术制造业和装备制造业利润增速却有所放缓。此外，利润增长动力也过多依赖于价格的上涨。工业企业尚需多练内功，以提质促增效。

二、本月市场走势分化，沪强深弱，整体向上

本月沪指大涨近5%，权重表现亮眼，创业板仅涨1%。进入十一月份以来，代表着大金融、国企改革、供给侧改革板块的权重板块带领沪指一度冲破3300点，深成指表现不温不火，创业板则延续数月以来的横盘整理，不过在月末，由于沪市权重的涨幅过高出现跷跷板效应，资金流入创业板致使创业板大涨。这其中的原因则包括：一是去产能取得成效，不少传统行业的上市企业扭亏为盈，商品资源类由于涨价、库存的原因导致期货市场轮番上涨；二是一带一路的加速推进，中字头股票齐爆发；三是大金融板块的低估值高股息以及深港通的利好刺激引爆整个大金融板块和其他权重板块轮动明显。在当下资产荒的背景下，险资依然看好A股低估值标的，吉林敖东、中国建筑、万科A等被举牌的股票在月内表现喜人，多只股票涨幅超过20%，中国建筑本月涨幅超50%。值得注意的是中小创，尤其是创业板本月表现相当疲软，也就出现了赚了指数不赚钱的局面，不过月末创业板的底部位置已被认可，后市值得期待。

11月份行业板块方面，申万一级各行业近1月仅休闲服务和综合下跌，其余全部上涨，建筑装饰以14.87%的涨幅居首。其他的如家用电器、钢铁、非银金融机械设备等板块涨幅在5%以上，而休闲服务、综合、采掘成涨幅落后板块，分别上涨-0.6467%、-0.3814%、0.6032%。

银行间市场资金紧张，隔夜拆借供需比飙涨。11月30日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示各期限品种利率走势基本持续走高，截至30日，隔夜Shibor为2.316%；7天Shibor为2.496%；14天为2.638%，1个月为2.8697%。

总体来看，近期资金面呈现出中性偏紧局面。美元指数的上行，令人民币汇率进一步承压、国内利率受到底部约束。美联储进入了历史性拐点，美联储持续加息将导致全球利率中枢的抬升。因此，未来国内利率水平上行趋势渐成。

截至11月30日，道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225涨跌幅分别是5.4081%、2.5928%、3.4174%、1.532%、-2.4507%、0.2317%、0.6312%、5.0701%。

三、权益类基金表现出色 QDII基金低迷

11月份A股走势强劲，同时股票基金、混合基金等权益类基金表现出色，QDII基金表现也比较亮眼，这和外围股市走强密不可分，债基走弱。11月份股票基金、债券基金、混合基金、QDII基金、货币基金指数的涨跌幅分别是3.0656%、0.1956%、1.3273%、1.4139%、-0.4339%。

四、年前看市：险资催化蓝筹行情经济复苏还看周期行业

近期保险资金举牌A股带动了相应板块的表现，无论从险资配置逻辑、机构持仓情况还是从周期品盈利复苏来看，短期大盘股优于小盘股的逻辑仍然不会改变。在人民币贬值预期下，港股估值洼地的特性将愈加明显。因此，从低估值、分散风险的角度看好港股作为大类资产的配置价值。A股中长期配置价值正逐渐显现，但考虑到两融余额的上涨趋势有所缓和，本周市场情绪或有所降温。具体配置方面，继续看好受供给侧改革和严寒影响的原材料和能源以及短期有‘深港通’催化的券商。主题方面看好‘一带一路’和险资举牌相关概念。从历史上来看，补库存周期一旦启动，就会持续一年时间，所以补库存周期对于明年上半年的经济还将有所支撑；另一个逻辑是险资举牌带动资金风险偏好上升，保险举牌是保费持续上涨的情况下，寻找优质资产的行为，实质上反映的是A股市场优秀上市公司对于充裕的社会资金的吸引力。

A股深幅调整前，核心驱动逻辑是无风险利率持续下行背景下的资金驱动，改革预期充当风险偏好提升导火索。A股深幅调整后，随着美联储加息预期下流动性边际趋紧，大宗商品价格拐点下的通缩和通胀预期切换。从美元涨、大宗商品涨、黄金跌、负利率国家国债收益率大幅上涨组合中，全球市场正在从年初以来押注深度通缩转向押注周期复苏，无论是国内二季度就开始改善的发电量和三季度开始持续反弹的规模以上工业企业利润，还是美国去年初就开始改善的失业率和10月大幅超预期的耐用品订单指数，都显示G2的经济比市场预期要强。。未来半年甚至一年，A股驱动核心将切换至周期复苏，中美财政共振充当催化剂。在上述逻辑证伪或透支前，A股上升节奏将会维持。结构上，周期为代表的传统产业将是主线。

(一) 对于积极型投资者，维持股基仓位-高配。

投资品种配置建议配置比例高风险高收益类股票型基金高配50%债券型基金、保本型基金标配30%货币基金、短期理财基金低配20%(二) 对于稳健型投资者，在获取风险收益的同时仍要控制投资风险，我们建议维持股票型基金仓位-高配。

投资品种配置建议配置比例高风险高收益类股票型基金低配20%债券型基金、保本型基金标配30%货币基金、短期理财基金高配50%(三)对于保守型投资者，由于较低的风险承受能力，我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额，在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金，中青年投资者可自行少量配置。

投资品种配置建议配置比例高风险高收益类股票型基金低配10%债券型基金、保本型基金标配30%货币基金、短期理财基金高配60%具体配置仅供参考。

仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者，高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含：股票型、混合型、指数型、ETF.

五、12月份机构投资策略

机构纷纷看好权益资产跨年行情值得期待

目前看国内的几项大类资产，债市在慢慢流出，房地产有一定的透支，商品市场容量则相对较小。而股市过去几年实际是去杠杆的过程，所以未来两三年，股票市场的比价优势更好。今年在一定程度上是蓄势或是消除恐慌的过程，资产从债券流出，首先流到偏债型股权上，即低估值的蓝筹，然后再不断往前移。加上今年价值股的正向修复，和成长股的调整，明年可能又回到了起点。未来哪一块的机会更大，要看社会的变化趋势，以及国家经济转型过程中的政策红利方向。目前移动互联的不断泛化，使得信息从过去的链式传播变为现在的即时化，市场对信息的反馈更快速，所以投资对专业化的要求越来越高，与以前已完全不是一个量级，实际上一些机构也没有完全适应这种变化，所以普通投资者投资股票会更加困难。近期行情分化很好地解释了增量资金的性质，保险、银行委外等资金展开对高股息率个股的追逐，但更多场外资金还处于观望之中，权益类资产将是未来一段时间最好的资产。随着保险资金、银行委外等机构资金的不断入场，未来市场仍将以大盘蓝筹股行情为主线，明年二季度前看不到大的风险，沪指或站上3500点。部分业绩领先的私募近期普遍提升了仓位，布局跨年度行情，加仓方向以低估值高股息的大盘蓝筹为主。“加仓的个股满足以下几个条件：行业龙头、低估值、业绩稳健且有一定增长，不错的股息率，另外加上保险举牌。”深圳某知名私募投资经理的观点颇具代表性。

券商最新研究观点

方正证券：楼市上涨告一段落，股市和商品对资金吸引力增加。房价快速上涨告一段落，大类资产面临资金再配置机会，在资本管制环境下海外配置仍不是有效的配置选项，相比于债市，股市和大宗商品对资金的吸引力更大；A股在年初熔断后进入存量资金模式下的窄幅波动，成长与周期的扭曲有所修复，市场振幅和波动率回到历史低点。A股奋力前行，突破窄幅震荡区，关注通胀线、财政线、政策线。在企业盈利改善、增量资金吸引力上升的推动下，2017年A股有望突破振荡区，上证综指运行于2800-3800区间。

国泰君安：当前市场仍在寻求需求拐点何时出现，但地产投资的延续性和补库需求将使得这一过程相对缓慢，上市公司盈利修复同样滞后显现，预计到明年1季度市场将延续震荡上行趋势。但17年3、4月开工旺季前后，如果需求向下拐点得以证实，而房价、通胀等政策约束又没有解除，需求下行与政策错位将构成市场压力最大的阶段。进入下半年，维稳压力下政策边际转向可期，十九大召开前改革预期密集发酵，风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。资产配置上，金融去杠杆持续加码，资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋，权益类资产吸引力进一步提升。我们预计2017年市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

风险提示：

本申购建议由东方财富证券研究所提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

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