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2020年，已有808家基金“销声匿迹”

2020-12-02 13:25:25 来源：互联网

简介:文丨冯颖星编辑丨王庆武来源丨投中网谭建局促地翻了翻无人值守的前台桌子下方的柜子，找出尘封已久的一次性纸杯，“你知道今年疫情，同事们都习惯了线

文丨冯颖星

编辑丨王庆武

来源丨投中网

谭建局促地翻了翻无人值守的前台桌子下方的柜子，找出尘封已久的一次性纸杯，“你知道今年疫情，同事们都习惯了线上办公，沟通效率反而更高。”

应约见投中网前，谭建已经鲜少踏入毗邻五环外郊野公园某产业园区50平米见方的办公室了。

谭建的名片上依然印着北京某基金合伙人的头衔。2019年年初，谭建将自己的投资机构从寸土寸金的国贸三期搬到东五环之外，“是想离自己的新业务更近一点，方便管理。”

这家管理着6亿元人民币的基金，由谭建和几位朋友一起出资创立。消费升级、医疗器械国产替代大潮之时，倒也投出过一些脍炙人口的项目，“现在就是等退出，明年说不定会好一点。”

像这样基金内部交互频率和业务半径都在快速收缩的情况不是孤例，甚至很多基金情况更差：投资不再出手，业务“收缩进投后”，前后台团队纷纷转行，LP大举进入直投的事实，更是以两倍的速度挤压了中尾部基金的生存空间。

没人愿意承认自己被“淘汰”，但确有一批基金越发隐蔽的近乎“销声匿迹”。

投中研究院的数据显示，2020年Q3，新成立VC/PE基金共计1379支，同比缩小12%，而今年上半年新成立基金数量同比缩减38%。新成立基金数量锐减，对应的则是2020年度私募基金管理人注销事件已达808件。

你会突然听到这样的询问：“XX机构还在么？很久没有他们的声音了”。

“消失”的投资经理

谈论一支基金的消亡，通常是要谈论它缓慢而持续的“变化过程”，但落到个体身上，投资人的职业如何转型，则开始成为显学。

“之前投资的医疗项目，明年可能会有30倍的回报。你知道，医疗类的项目要拿证，得慢慢退。”说这番话时，谭建把音量往上稍提，搓了搓手，氛围略显局促，转而开始介绍自己正想筹备的新业务。

不惑之年，谭建经历像坐了一趟过山车。创投大潮兴起之时，几个合伙人出去募资，有些甚至面都不用见，钱就到了账上。不过几年光景，LP口袋的钱越来越紧，对于被投项目能否顺利退出，几位合伙人心里也打鼓。

有一阵子，谭建索性自己下场创业与自己投资赛道相关的线下消费空间，无疾而终。

疫情期间，曾在谭建手下的一位投资经理在视频社交平台上开通了一个账号，分享自己的投资与创业心得，结果无心插柳，居然一个月内就收获了13万粉丝。索性，开始做起了职业自媒体人。

这段经历被这位“前投资经理”自己调侃为“职业投资人再就业”。过去的10年间，风险投资行业鲜花着锦、烈火烹油。站在创投行业的上游，一周看10个项目，每天都在尽调，良好的状态是，能够快速投资，在下一轮中快速找到接盘估值大涨，一路跟到IPO。但现在，这个行业谁也不会再沉溺于这种纸面富贵。

2019年8月，曾有LP对于投中网预言，市场上5亿左右的小基金将会销声匿迹。在这一点上，少有人公开承认位列其中。

投资人圈层，私底下不断有人互相打探，“XX机构还在么？很久没有他们的声音了”。

“我们真的还好。谁朋友圈里还没几个去卖保险、做微商的‘老同行呢’？”这种投资人之间的八卦总是出现在不经意的调侃间。

谭建亦表示账面依然还有可以调动的资金，只是已鲜有出手。

不过，在谭建的“八卦”清单里，疫情发生之前，一些寻找出路的机构甚至组团去东南亚炒楼。

“听到有基金清算，LP的眼睛都亮了”

与一批基金销声匿迹堪作对照的另一个现象是：很多LP开始活跃起来，寻求基金清算的机会。

市场化母基金管理者林萧在一次酒局上，听另一家LP眉飞色舞的讲完自己所投的一支基金成功清算的经历，明显感知到，“桌上其他人的眼睛都亮了”，毕竟能够最终能够成功清算太难了。

在市场化LP的视角里，如果一支基金到了既定时间无法顺利退出，保底回报并不能如约返还，还是希望基金能够完成清算。但事实上，在市场化LP的视角里，如果一只基金到了既定时间无法顺利退出，保底回报并不能如约返还，还是希望基金能够完成清算，“毕竟多少能回来一点本钱”。但事实上，一支此前曾经募集到1~2支规范化运作基金，并曾频繁出手投资的GP若想清算，是极其不易的一件事。

按照一支基金的运营的常规思路，退出的思路无非几条：1.企业上市；2.被大财团并购；3.新一轮融资股权转移；4.管理层回购；5.破产清算。前三条思路几乎是所有投资机构喜闻乐见的。但“一只基金投的再好，总有几个项目退不出去吧？”比如，管理层收购鲜有发生在企业蒸蒸日上之时，一旦企业运行出现问题，无人接手，又没有谈拢退出方式，就成了这支基金的“烂尾项目”。

“基金到期，LP都想清算，哪怕基金业绩不好，但多少资金能够回笼一点。但GP却并不这么想，哪怕项目苟延残喘，退出困难，也宁愿放着不动。说不定哪天就突然有项目绝地求生突然爆发了呢。”林萧告诉投中网，毕竟一旦开始清算，就彻底承认投资失败。

私底下，这些市场化母基金们会聊起美国的清算基金的“野路子”。一些类似于捡垃圾式的S交易，以非常低的折扣打包收购GP投资的苟延残喘的项目，然后在这些庞大的“项目库”里重新筛选，大浪淘沙式淘出零星突然高增长的项目，“总能淘出几个，只要淘出来就算赢。”在这种带有极大投机心理的运行模式中，3i capital、Replacement GP已成佼佼者。

“差异化”优势

没人愿意“被”成为“僵尸基金”，“专注做投后”成为一个基金的中间地带。

投中网调研十几家曾经相对活跃、但近两年来鲜有新动态发布的投资机构，得到的答案近乎一致，“重心转移到了投后，希望既往被投项目有好的退出成绩。”

白川将自己所在的机构鲜少“露面”归结为低调，“专心做业务，并不在意宣传”。但近来白川也开始忧虑，作为一只自有资金的中小规模GP，虽然并无市场化募资压力，但在马太效应愈发明显之下，头部机构虹吸效应越来越强，给钱就拿的项目已经鲜少，“优质的项目都不缺钱，更看重的是资方整合资源的能力”。

某国际一线机构开拓一条新的投资赛道之时，投中网问及“如何跟在这条赛道布局已久的基金竞争”，该机构董事总经理私底下对投中网直言，“我们在他们的股东名单上，就是他们的竞争力，他们的下一轮会非常好融。”

白川开始不断思考自己的“差异化”优势。过去的一年时间内，他们四处集结来自华为、中兴等知名科技公司的中高层管理、科研人才，形成自己的“创业教练”智囊团，为自己的被投企业服务。“千军万马齐过冬”，在白川看来，B轮-C轮之间、营收1-2亿元、百人以上团队的公司，是企业生命周期中，死亡谷的高发阶段，但市面上的商学院鲜少能够提供基于核心管理层管理能力、运行效率提升的切实指点。

偶尔，白川也会思考是否要更改一下自身的LP结构。思考的结果是，等几个有望高回报的项目退出，吸纳自身的产业资本进来，从而达到“上规模”的效果，亦能保持自己原有的资金调配上的灵活度这一优势。

强者愈强，俨然已经成为投资机构2020年的特色。一个具备中国特色的困境在于，所有的投资人必须与更海量的玩家同台竞技，“上规模”成了中国GP的共同选择。不管是LP还是创业者视角，GP的资金管理规模不仅代表资金实力、影响力，也意味着抵抗周期、强产业链赋能的能力。但这也潜在埋伏了另一个风险——私募基金行业已经无数次验证，规模也是回报率的最大杀手之一。

站在整个创投行业的最上游，GP创业无疑是所有创业中最难的一环。这也映射到另外一个事实，单纯拼财务型投投资与机会型投资的1.0时代已经过去。接下来，考量GP生命力的2.0时代的重要法则又会是什么？而这，也将成为这场万家基金淘汰赛不容忽视的游戏规则。

（应受访者要求，谭建林萧白川为化名）

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