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博时基金魏凤春：债市或存交易性机会以性价比为配置导向

2020-11-02 17:19:33 来源：互联网

简介:整体而言，A股股票相对债券优势继续弱化，风险资产缺乏大的趋势机会，高估值的板块调整压力不小，建议仍以性价比为配置导向，强调盈利驱动下的高性价

整体而言，A股股票相对债券优势继续弱化，风险资产缺乏大的趋势机会，高估值的板块调整压力不小，建议仍以性价比为配置导向，强调盈利驱动下的高性价比而非绝对的顺周期。市场对基建地产的景气预期松动，供需格局好转，债市出现了交易性机会。短期可能会受基本面的影响，行情将有所反复，后续可能逐渐观察到重要的宏观指标出现更明显的分化，届时债券机会会更加明确。

展望本周，宏观方面，海外近期疫情持续升级，但冲击不及先前，对生产端的负面影响强于消费端。国内五中全会战略部署落地，聚焦内需，强调经济高质量发展、推动创新和供应链、国防安全。国内外消费旺季到来，海外疫情二次爆发，国内供应优势再度凸显，短期经济供需依然旺盛。当前多数宏观指标当月表现处于近两三年高位，后续上升动能或放缓，更长时间维度关注一致预期松动的可能。

产业方面，疫情对我国产业链的深刻冲击短期集中体现在中间品进口层面，长期而言全球产业链可能出现收缩并向集群化推进，但疫情有助于我国产业链向海外转移的趋势放缓。疫情以来中美库存周期显着分化，国内库存周期经历了“累积-去化-回补”三个阶段，五大类行业的库存位置各不相同，预计未来景气分化显着，短期内很难表现出强劲的补库趋势。

资产方面，A股股票相对债券优势继续弱化，但离趋势反转点尚有距离。20Q3 A股单季盈利同比增长提速，单季盈利环比增速创2010年来历史同期新高，从估值向盈利驱动，上游有色/中游（军工/化工/玻璃）/医药/可选消费/部分电子20Q3景气改善明显，其中中游制造与可选消费也是20Q3公募重点加仓的方向，交易复苏链条依然是未来的市场主线。

具体来看，A股方面，国内基本面加速改善不断抬高市场底线，但高估值加剧岁末年初强势行业补跌风险，适当兑现胜利成果。结构上，看好景气底部改善，机构配置处于低位且估值安全垫高的可选消费（家电/汽车/保险），以及景气确定向上的消费电子行业。

港股方面，基于美国大选不确定性消除与AH溢价处于历史高位，港股在接下来12个月的时间之内有望出现盈利修复驱动的上涨行情。或可考虑均衡配置新老经济板块，尤其是低估值而且存在补涨动能的金融板块，如银行和保险等。其它受益于经济复苏、人民币升值的部分周期及消费板块也值得重点关注，例如造纸、汽车及零售概念等。

债券方面，信用债适当关注中等久期的信用债配置价值，关注城投和国企个例债券违约风险的传导。利率债交易机会好转，短期可能还会受到基本面的扰动，后续宏观指标出现更明显的分化将给市场重新带来更好的交易机会。可转债关注优质新券进场机会，关注金融、汽车、家电等行业转债。

原油方面，近期美、欧新增新冠病例数屡创新高，多国防疫措施收紧，原油需求锐减；加之美国原油供给超预期增加，进一步压制了原油价格，预计短期内油价仍将继续下跌。

黄金方面，美国疫情反弹、三季度强劲复苏以及财政刺激暂时缺位带动美元上行，黄金相对走弱；但大选、疫情引发的不确定性仍处于高位，预计黄金近期将保持震荡走势。

基金有风险，投资需谨慎。

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