可参与科创板战略配售 公募比拼主动定价能力

上海证券交易所日前发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》（简称《指引》）首次明确，符合条件的公募基金可参与科创板股票发行的战略配售。业内人士表示，科创板上市企业同样存在破发风险，科创板IPO市场化定价更考验机构的估值定价能力。可参与科创板战略配售

具体看，《指引》明确可参与发行人战略配售的几类投资者中，包括以公开募集方式设立，主要投资策略包括投资战略配售股票，且以封闭方式运作的证券投资基金。

通力律师事务所吕红和陈颖华表示，根据《指引》，公募基金参与战略配售应同时满足如下条件：一是封闭方式运作，包括封闭式基金，以及定期开放基金、“先封后开”基金的封闭运作期内均可参与战略配售；二是投资策略包括战略配售策略；三是符合发行人和主承销商在招股意向书和初步询价公告中披露的战略投资者标准。

《指引》要求，《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》第十七条第二款规定的证券投资基金参与战略配售的，应当以基金管理人的名义作为一名战略投资者参与发行。同一基金管理人仅能以其管理的一只证券投资基金参与本次战略配售。《指引》同时要求，参与本次战略配售的投资者不得参与本次公开发行股票网上发行与网下发行，但证券投资基金管理人管理的未参与战略配售的证券投资基金除外。

业内人士认为，之前公募基金中明确可以参与科创板战略配售的主要是6只战略配售基金，此次《指引》明确公募基金管理人皆可参与，无疑扩大了公募基金参与科创板战略配售的覆盖面，可以预计，公募基金将成为科创板战略配售重要参与者。

考验估值能力

值得注意的是，根据上交所此前发布的《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，科创板的战略配售条件相对主板也大幅放宽。主板要求首次公开发行4亿股以上的公司才可向战略投资者配售股票。科创板首次发行就可战略配售，仅要求发行一亿股以上的战略配售比例不超过30%；发行不足1亿股的战略配售比例不超过20%。此次发布的《指引》明确，战略配售对象数量与发行股份数量挂钩，4亿股以上不超过30名，1亿股至4亿股不超过20名，1亿股以下不超过10名。

证监会官网显示，截至4月18日，已受理的科创板相关基金已达数十只，其中包括定开型基金、主题基金等。根据《指引》和相关规定，定开型基金和6只战略配售基金可参与科创板战略配售。业内人士表示，定开型基金规模更为稳定，不会受到资金短期进出的影响，有利于发挥打新带来的收益增强效果。某公募基金研究员表示，预计具备较强投研能力的公募基金都会申请定开型科创板基金，以便参与科创板战略配售。

不过，科创板上市企业同样存在破发风险。好买基金研究中心统计显示，2018年以来，港股完成247家企业上市，但不少新股在上市后10天内的股价出现不同程度的破发，涨幅超50%的个股不足20只。

“即便对于封闭期3年的战略配售基金，因为科创板战略配售有2年锁定期，参与的话仍然有较大风险。”前述公募基金研究员进一步表示。

好买基金研究中心认为，科创板IPO市场化定价将会对拥有锁定期且被动接受价格的投资者带来更严重挑战，这将考验战略配售基金和机构对于IPO企业的估值能力。

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