大摩华鑫基金：主题性投资依然活跃 大小盘股分化局面再现

2021年六月第一周，海外方面，非农数据强劲，美元走高导致基本金属价格回落，长债利率有所反弹，但美股波澜不惊，稳步攀升；国内方面，人民币冲高回落对于市场情绪略有打压，但影响总体可控，上海特区等主题性投资依然活跃，做多氛围仍在。最终上证综指收跌0.25 %，深证综指收涨0.59%。结构上看，大小盘股分化的局面再现，小盘股显着跑赢，表现在中证1000收涨1.37%，排名第一，而上证50则收跌1.27%，排名垫底。成交量方面，两市日均成交额维持高位，同比增长4.1%，考虑结合指数走势来看，场外资金有进场迹象，场内资金的博弈热情也在升温。

本周涨幅前三位的中信一级行业为基础化工（4.1%），煤炭（3.62%）和农业（2.86%）。其余表现较好的板块包轻工，通信，纺织服装等。本周人民币回落幅度较大，核心资产有所分化，市场呈现比较明显的底部+超跌股跑赢的特征，叠加油价反弹的因素，化工本周超额收益显着。涨幅后三位为旅游（-4.07%），非银（-2.88%），和家电（-2.05%）。其余表现较差的板块包传媒，地产，银行等。旅游板块回调可能是受到近期国内疫情局部反复的影响，而非银则主要是上周炒作印花税下调的资金撤退所致。

短期看，一季报披露结束，短期市场缺乏催化剂，但考虑到货币政策转向的风险短期有所弱化，指数震荡概率较大，难以深度调整，个股和结构性行情将主导市场，方向不明确。展望2021年，我们对于市场保持谨慎乐观。从基本面来看，随着疫苗大规模接种，群体免疫可期，全球经济有望向上形成共振，基数效应使得盈利实现较高增长确定性较强，龙头公司利润均创新高。资金面看，虽然部分投资者担心流动性边际收紧，但我们认为从复苏高度来看言之尚早，预计资金面难以出现断崖式回落，企业的盈利增长或将跟上估值提升。

（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）

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