四大维度掘金消费牛股

王园园

中国基金报记者项晶

在去年的消费股牛市中，长期重兵布局大消费的王园园收获颇丰。Wind数据显示，截至去年底，由其管理的富国消费主题大赚74.29%，跻身消费主题基金前十。

王园园专注消费行业近10年，历经数轮行业周期。她认为，虽然疫情短期内对消费行业形成冲击，一二季度消费品整体可能处于盘整阶段，但从中长期看，依然看好传统消费升级、新兴消费和服务等领域的投资机会。短期内大消费板块的调整，可能会给即将发行的富国内需增长提供不错的建仓时机。

坚持价值创造投资初心

王园园的职业生涯起始于安信证券，两年半后从卖方转入买方，成为国联安基金的研究员，半年之后也就是2015年4月，加入了如今任职的富国基金(博客,微博)。由于在做消费行业研究员期间所推荐的个股业绩表现较为优异，她在2016年底获得了富国基金内部重点推荐的“一年期金奖及银奖”和“两年期金奖及银奖”。

2017年6月，王园园如愿成为基金经理，正式管理富国消费主题。在当年剩下的半年时间里，该基金赚取了近20%的收益。把时间拉长看，从她管理以来，富国消费主题近两年的总回报率为78.53%，在消费主题基金中位居第八。

在王园园看来，投资就是要持续寻找可持续成长的优质企业，分享企业成长带来的投资收益。“我看中的就是企业的增长能不能从小变大，从一个亿的利润变成十个亿、一百亿，无论市场怎么波动都可以赚到钱。我们就是要去发现这样的企业，去赚企业成长的钱，而不是去博弈市场点位和估值的波动、博弈行业风格的变化。”

追求高胜率的投资

具体到选股层面，王园园的选股方法可以总结为：优选行业，精选个股，集中持股，动态调整。

在她看来，消费品是一条极好的赛道。首先，消费行业营收和估值体系都相对稳定，如果找到业绩稳定持续增长的公司，大概率能赚到钱；其次，消费品研究透明度高且容易理解，身边的超市、百货商场等渠道就可以验证其销售等相关情况；第三，消费是中国的优势产业，和海外同类型公司相比，国内的消费品龙头公司估值并不贵，且成长性更高。陆港通开通以来，外资买入最多的也是消费股。

在好的赛道中精选个股也至关重要。王园园表示，除了重点关注行业龙头，她也较为注重技术升级和品质生活消费升级带来的投资机会。例如当下比较火的5G，其实就是在技术升级的背景下带来消费产品与服务的升级。

基于对上市公司基本面的深入研究，王园园在持股上也相对集中，且持有期较长。富国消费主题总体仓位一般较高，前十大重仓股在总持仓中占比达到六七成，单个重仓股的持仓比例多在6至8个百分点。

构建深度能力圈

在担任基金经理之前，王园园做过5年研究员，主攻大消费。随着消费和技术日益升级，她表示，未来将不断拓展自己的能力圈，围绕品牌集中度提升、消费升级和产品服务创新三个趋势，在“衣食住行康乐购”七大领域深挖牛股。

“衣食住行其实就是偏传统的，如纺织、服装、食品、饮料、农业、家电、家具等；康就是医药板块，乐就是像消费电子、传媒；购的话，既有传统的商贸零售，还有近年来兴起的电商、O2O、外卖等。”她说。

王园园表示，未来消费领域将重点关注三个趋势：一是品牌市占率的提升，扎实做品牌和渠道建设的企业能活下来，小企业退出、龙头企业进入业绩提升的红利期；二是消费升级是大势所趋，未来传统板块中消费升级相关的细分领域会有很多机会，如5G、新能源汽车等；三是消费领域的创新，包括产品、服务和商业模式等。

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