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养老理财收益、波动性优势明显建信、光大均有多款产品近3月年化收益超7%

2022-07-28 11:30:13 来源：21世纪经济报道

简介:2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），确定了我国个人养老金制度的参加范围、制度模式等，

原标题：养老理财收益、波动性优势明显建信、光大均有多款产品近3月年化收益超7%

2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），确定了我国个人养老金制度的参加范围、制度模式等，标志着探讨多年的养老金第三支柱建设有了实质性进展，社保基金、公募基金公司、保险公司、银行理财子公司将更加深入地参与到个人养老金建设中。在此之前，这些机构在不同政策框架下、以不同角色不同方式对养老金三支柱市场有所介入。

虽然目前的养老体系中，三支柱结构相差甚大，过于依赖第一支柱，但新的养老版图无疑正在加速形成中。截至目前，三支柱发展情况如何？不同体系下的养老资金分别是如何开展投资运作的？市场上众多的养老理财、养老目标基金等养老类金融产品收益表现怎样？

21世纪资管研究院对此进行了系统性分析，总体而言：在第一支柱的基本养老保险基金自2016年委托社保基金会投资以来，总体收益表现逊于社保基金的投资收益表现，但是稳定性比社保基金更好；基本养老保险的投资收益表现总体要优于第二支柱的企业年金，企业年金资产更多配置含权产品，收益波动也较大；养老理财试点政策推出，目前市场上的养老理财产品在收益表现、稳定性上都要优于同类其他理财产品，这或与产品设计和理财公司的政策倾斜有关；在养老目标基金方面，这种同类比较优势则不明显。

这是《养老三支柱投资运作分析报告》第四部分，重点分析养老理财发展情况和业绩表现。

作为第三支柱的重要部分，银行养老理财应运而出。2021年8月31日，中国银保监会发布《中国银保监会办公厅关于开展养老理财产品试点的通知》（以下简称《通知》），迈出了养老理财试点的第一步。

5家理财公司、30只产品、募集规模近600亿

《通知》指出，自2021年9月15日起，工银理财有限责任公司在武汉市和成都市，建信理财有限责任公司和招银理财有限责任公司在深圳市，光大理财有限责任公司在青岛市开展养老理财产品试点。试点期限暂定一年。试点阶段，单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100亿元人民币以内。

2021年12月，招银理财、建信理财、光大理财、工银理财分别在各自的试点城市推出了首只养老理财产品。

作为首批养老理财试点产品，这4只产品均设定了较高的业绩比较基准。工银理财为5%-7%，建信理财和招银理财为5.8%-8%，光大理财则是5.8%。风险等级均为中或中低级，产品期限为5年期。

在费率方面则充分体现出了养老理财的普惠特色。四家机构均为1元起购，并且均0认购费，0销售服务费。工银理财收取0.02%的托管费；建信理财收取固定管理费0.1%/年、托管费0.02%/年；招银理财收取固定投资管理费0.1%/年、托管费0.02%/年；光大理财收取管理费0.1%/年，以及托管费0.015%。

2月21日，银保监会发布《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》，宣布自2022年3月1日起，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，包括北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳十个城市，和工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、兴银理财和信银理财十家理财公司。

截至7月21日，共有5家理财公司发行了30只理财产品。其中，招银理财4只，建信理财10只，光大理财8只，工银理财7只，贝莱德建信1只。据各理财产品的成立公告，目前募集的养老理财产品总规模为578.01亿元，其中招银理财242.30亿元，占比41.92%；建信理财177.53亿元，占比30.71%；光大理财73.47亿元，12.71%；工银理财83.13亿元，占比14.38%。

从投资性质来看，招银理财、建信理财和工银理财产品均为固定收益类；光大理财、贝莱德建信产品均为混合类。在风险等级方面，大多数产品为二级（中低风险等级），仅有工银理财的首只养老产品“颐享安泰固收封净养老21GS5688”为三级（中等风险等级）。

从业绩比较基准来看，扩容后的养老理财预期收益呈现出一定的收窄趋势。比如，招银理财的首款产品“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”业绩比较基准为5.8%-8%，但最新一款“招睿颐养睿远稳健五年封闭5号”则为5.5%-7.5%。光大理财前6只产品的最低业绩比较基准利率为5.8%，而最新两期均为5.5%。

其背后原因可能在于新产品需要更高的基准利率，更低的费率来吸引投资者。而随着市场上养老产品的增加，这一需求逐渐减弱，基准利率的设定开始回归理性。为了避免较高的基准利率对投资者造成误导，《中国银保监会办公厅关于扩大养老理财产品试点范围的通知》中明确指出，“不得宣传养老理财产品预期收益率”。

养老理财收益超过同类平滑基金有效减少波动

从收益情况来看，南财理财通数据显示，目前养老理财的收益率处于较高水平，高于银行理财公司固收类公募产品的平均水平。由于大部分养老理财成立时间较短，我们选取所有产品近3个月（4月21日至7月21日）的年化收益率来看，除了成立时间过短的产品外，大部分产品的年化收益都为正，平均年化收益为5.74%，而银行理财公司发行的人民币公募固收类理财产品的平均近3月年化收益为4.24%。

具体来看，不少养老产品取得了超出预期的收益率。比如，贝莱德建信的首只养老理财产品——“贝安心2032养老理财产品1期”近3月年化收益达到了20.19%。值得注意的是，该产品的封闭期为10年，远长于其他养老理财一般为5年的封闭期。此外，建信理财的“安享固收类2021年第1期”、“安享2022年第1期”，以及光大理财的“颐享阳光养老橙2026第1期”、“颐享阳光养老橙2027第1期”近3月的年化收益都超过了7%。

从另一个角度——产品收益的稳定性来看，养老理财产品的表现也优于其他同类固收类理财产品。南财理财通数据显示，目前养老理财产品的平均最大回撤（近3月）和平均年化波动率（近3月）分别为0.08%和0.51%；而同类银行理财公司发行的固收类理财产品的平均最大回撤（近3月）和平均年化波动率（近3月）分别为0.20%和0.78%。

收益的稳定性如何实现？这与养老理财产品普遍使用的“平滑基金”有关。虽然每个产品的平滑基金提取方式不同，但都是管理人对超过业绩比较基准的超额收益部分，按照一定比例计提并纳入平滑基金进行专项管理，用于合理平滑养老理财产品收益。收益平滑基金最大的好处就是能在基本不影响产品收益的情况下，减少产品的净值波动，是一个非常好的心理按摩机制，这也是养老理财产品设计的最大亮点所在。

比如，光大理财就在今年的3月和6月，对其三款理财产品“颐享阳光养老理财产品橙2026第1期”、“颐享阳光养老理财产品橙2027第1期”、“颐享阳光养老理财产品橙2027第2期”支取了平滑基金，分别回补至相应理财产品。

养老理财发展前景初探

短短半年左右，养老理财完成了从0到1的突破，募集规模近600亿元。目前，养老理财的发行在净值化、收益稳定性、费率优惠性上表现突出。放眼巨大的养老理财市场，未来必定会有更多的银行理财公司加入，提供更加丰富的养老理财产品。

另一方面，从目前养老理财产品的发行情况来看，养老理财在产品期限、投资组合、风险偏好等方面仍存在差异化设计的空间。

首先，在产品设计上，养老理财未来可以为不同年龄段的投资者设计不同持有期限的产品，服务于“已老”和“未老”两个具有不同投资需求的群体，进一步满足不同客群的多样化养老需求。比如，在产品运作的不同时期，调整资产配置组合，使产品的风险收益与投资者不同时期的风险承受能力更加契合。当然，这也对银行理财公司持续的资产配置和投研能力提出了更高的要求。

其次，在产品周期上，探索跨周期投资模式，引导形成长期稳定资金。《关于开展养老理财产品试点的通知》中要求，养老理财应引导形成长期稳定资金，鼓励探索跨周期投资模式。在资产投向上，应从支持社会融资需求的视角出发，围绕国家战略和重点产业领域，为资本市场输送长期的、稳定的资本，在稳步推进养老金融改革发展的同时，也促进我国经济实现稳定、健康、可持续的增长。

最后，在产品投向上，养老理财的投资范围有待进一步扩大。目前，我国养老理财投资主要以固收类资产为主、权益资产为辅，投资房地产、股权、期货、外国资产等较少。根据OECD数据，截至2021年底，美国养老金资产投资中约有35%权益资产、24%债券、15%另类资产(如房地产、其它结构型产品等)；英国养老金资产投资中约有27%权益资产、43%债券、29%另类资产；日本养老金资产投资中约有10%权益资产、26%债券、56%另类资产。未来，养老理财产品可以从底层资产方面提高权益资产、另类资产等的配置来丰富产品体系，从产品期限、产品方案方面丰富定制化、专业化的产品供给。

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