资产荒又来 “固收+”替代银行理财跃升网红

新版LPR（贷款市场报价利率）如期下调，利率下行趋势进一步验证。在利率下行周期下，金融机构普遍感觉到“资产荒”的压力。与此同时，债券收益率下行速度明显快于理财产品预期收益率要求，“资产荒”感受加剧，通过传统的纯债类产品实现收益目标的难度进一步加大。市场对既能在一定程度上替代银行理财实现稳健收益、同时又不至于如权益产品波动较大的产品需求愈发强烈。

这种背景下，公募基金债券“固收+”策略产品一跃而上成为“网红”。

“资产荒”压力加剧

2月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR第七次报价，1年期和5年期以上LPR分别下调10个BP、5个BP。

在LPR 改革推进过程中，信贷利率将呈下行趋势的预期强烈，商业银行“早投放、早收益”行为冲动加剧。尤其央行1月6日全面降准的操作更加强化了不断降低实体经济融资成本的预期。因此也能看到，尽管今年的1月份比去年的1月份少 6 个工作日，但新增人民币信贷规模只略低于去年，接近3.5万亿（去年1月份是3.57万亿）。

央行公布2020年1月份金融数据显示，1月份新增社融规模5.07万亿，创单月历史新高，同比多增3883亿元。由于今年在1月24号开始就进入春节假期，5万多亿的社融规模超市场预期。

在利率下行周期下，金融机构向第一财经记者反映，已经普遍能感觉到“资产荒”的压力，这种感受反过来更加强化了商业银行信贷投放的积极性。

与此同时，债券收益率下行速度明显快于理财产品预期收益率要求，“资产荒”感受加剧，通过传统的纯债类产品实现收益目标的难度进一步加大。

这也意味着，对于稳健型客户而言，一方面是债券收益的下行明显，另一方面，尽管2019年权益类基金回报丰厚，但同时其净值波动也较大，稳健型客户风险偏好较低，无法接受波动偏大的权益类产品

“从银行渠道的角度来讲，现在也需要一些偏稳健收益的产品来满足风险偏好相对较低这一类客户的需求。”上海一位城商行业务经理称，资管新规出台后，发展净值类产品逐渐成为市场一致的共识，银行理财产品受“冷落”，发行量和收益出现明显回落。

这种背景下，公募基金债券“固收+”策略产品风靡。

所谓“固收+”策略，就是指在配置优质债券获取基础收益的基础上，通过资产配置或寻找多种策略提高产品的整体收益，比如可以通过合理配置利率债、优质信用债。经测算，债券票息每年大约可以贡献3%-5%的较为确定的收益。

“按过去的历史经验，债券基本上每年可以贡献3%到5%的绝对收益，而且这个绝对收益的前提是基本没有承担利率风险，承担的信用风险也很低，拿的是短久期、高资质的信用品种。我们要发的“固收+”产品，面向的客户是能承受小幅波动，同时风险偏好相对较低。”银华汇盈一年持有期混合拟任基金经理邹维娜表示。

“固收+”创新

业内人士认为，作为“固收+”模式的代表，注重绝对收益的偏债混合型基金，或将有效承接理财产品的市场地位。

以银华汇利为例，公开资料显示，该基金成立以来净值稳健增长，年化收益达9.47%。银华汇利基金2017年初开始采用“固收+”策略，历经2017年股牛债熊、2018年股熊债牛的行情切换考验，成为公募基金中2016年以来，唯一一只每年收益均超过5.5%的产品。

第一财经注意到，目前市面上基金公司的“固收+”产品逐渐丰富。一般意义上，“固收+”以固收类资产作为核心配置，加一些其他类的资产与策略，通常权益类资产是主流。

“我们的‘固收+’产品在策略上首先是要有非常齐全的策略，也就是说在产品合同当中，可选择的资产、策略尽可能的多。我们不仅会有股票、港股、可转债，股指期货、国债期货这些衍生产品以及未来有可能可以做的标准化期权等，能参与的我们都会尽量参与。”邹维娜说。

“我们要选择确定性最强的策略，而不是预期收益最高的策略。基金产品不可能‘保本保收益’，但很大程度上可以选择控制回撤比较好的手段。也就是说我们愿意为了确定性而放弃了一些更高收益的可能。”邹维娜也向第一财经直言。

第一财经也注意到，银华汇盈采取了一个创新，即不同于普通定开债基对于所有投资者而言开放期和封闭期均为统一的固定日期，银华汇盈在每笔基金份额持有期满一年后，随时赎回不收取赎回费。

“如果设计成定开、也就是封闭型没有流动性的产品，申购、赎回都不能做。但做成一年持有期，投资者就可以陆续申购。所以这个产品特别适合做定投。相当于既能解决流动性的问题，也可以实现中长期投资的目的。”银华方面称。

也有固收分析人士认为，当前的基本面、政策面、资金面等多重因素均有利于利率的下行，利好于债市及债券基金。

“资金宽松大概率会持续到一季度末之后，这是一个明确的利好。”邹维娜认为，相对而言，对5年以下甚至3年以下的偏短端投资品种相对会有利一些。资金面宽松持续的时间如果较长，将通过资金成本的下降带动短端债券收益率逐渐走低，或者维持当前的收益率水平。在她看来，即便维持，利差仍然较大，甚至可以适当加杠杆。

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