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2017下半年基金投资策略

2017-07-06 14:18:13 来源：互联网

简介:宏观经济：经济整体快速转型，产业结构优化最新数据显示，一季度经济增速略有回升，经济结构持续调整，GDP同比增长6.9%，同比增长0.2个百分

宏观经济：

经济整体快速转型，产业结构优化

最新数据显示，一季度经济增速略有回升，经济结构持续调整，GDP同比增长6.9%，同比增长0.2个百分点。第三产业对经济贡献率增加，整体经济快速转型，2017年上半年中国制造业采购经理指数(PMI)51.5%，高于去年同期1.7个百分点，6月份PMI为51.7%，比上月上升0.5个百分点，达年内次高点，制造业扩张步伐有所加快。全国全社会用电量前五月累计24263亿千瓦时，同比增长6.4%，增速比上年同期提高3.6个百分点。国家统计局发布的最新数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29047.6亿元，同比增长22.7%，在41个工业大类行业中，38个行业利润总额同比增加，3个减少。煤炭开采和洗选业利润总额同比增长87.7倍，农副食品加工业增长7.5%，纺织业增长5.3%。其中，煤炭开采行业利润增长原因在于整个产业结构的好转，企业兼并、小企业治理等带来整个行业的好转。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

投资增速放缓

投资方面，2017年1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。下半年实际固定资产投资增速可能较1 季度有所放缓。一方面政府融资增速放缓，基建投资增速将有所回落；另一方面下半年房地产销售增速回落，地产投资大体平稳回落。预计地产销售全年仍将实现同比正增长，但增速将放缓。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

进出口方面，延续了去年下半年以来的回稳向好走势。

1-5月，我国货物贸易进出口总值10.76万亿元，比去年同期增长19.8%。其中，出口5.88万亿元，增长14.8%；进口4.88万亿元，增长26.5%；贸易顺差9940亿元，收窄21.1%。从地区格局来看，对“一带一路”沿线国家俄罗斯、哈萨克斯坦和印度等国进出口分别增长37%、69.3%和27.7%。对欧盟出口增速上升，对日本、东盟下滑，对美国稳定，中国外贸出口先导指数连续上升，目前已回到2014年底的水平，预示着短期出口数据仍能保持在目前的景气水平。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

CPI底部回升、PPI高位回落，剪刀差或将加速收敛

PPI涨幅迅速提高后开始回落，最新数据显示，5月PPI同比涨幅5.5%，自2月份以来连续四个月回调，环比下降0.3%，降幅超市场预期(5.7%)，产业链上游热、中下游冷情况得到缓解，供给侧结构性改革推进，去产能等工作在2016年也开始见到明显成效，特别是煤炭、钢铁产量明显减少，产品库存水平持续下降，在此背景下，在大宗商品领域，市场供求出现了明显缺口，受其影响，PPI涨幅从去年9月份恢复上涨之后，快速提高。但是，煤炭、钢铁等大宗商品供给潜力较大，一旦价格信号强烈，供给扩大的能力较强，所以，从今年以来，大宗商品供给持续增长，供求缺口快速缩小，PPI涨幅也就随之下降。

CPI1-5月平均水平较去年同期上涨1.4%，最新5月单月CPI同比，非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.84个百分点，是托底CPI的重要因素。6月份由于翘尾因素将达到年内最高点，预计年内CPI同比涨幅将呈现中间高、两头低的走势，全年不会有明显的通胀压力。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

M2同比降至历史低点，不排除降准可能。

对于权益市场和债券市场来说，M1和M2都曾经是极为重要的信号类指标。根据中国人民银行公布的货币数据显示，今年5月末，广义货币(M2)同比仅增长9.6%，为有统计以来首次出现个位数增长。进入2017年，稳健中性货币政策的实施，加上新一轮金融监管风暴，使得M2增速持续不断下行，并于5月份创下有统计数据以来的历史低点，在金融去杠杆的政策环境下，非银金融机构存款几近零增长，成为M2增幅创新低的主要原因。在经济发展新常态大背景下央行坚持积极去杠杆的方针不动摇，显示其坚定的去杠杆决心，因此可以预期货币政策短期不可能发生方向调整，同时，6月份加大了流动性投放力度，显示了货币政策稳健中性基调不变。下半年，若房地产调控政策发酵，并且由PPP项目带动的基建和制造业投资无法弥补房地产投资的回落，经济增速下滑，因此不排除降准的可能性。

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数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

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数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

SHIBOR利率走高，下半年保持流动性基本稳定。

上半年各期SHIBOR利率同比持续走高，反映银行机构的流动性预期依然偏弱，从去年下半年开始，央行货币政策收紧，逆回购投放减少。今年央行已经3次上调公开市场操作利率。下半年考虑货币政策保持稳健中性、监管更为注重节奏和力度以及经济下行压力加大，预计银行间市场流动性将维持紧平衡，政策操作利率不大可能进一步上调，市场利率预计在目前相对较高水平运行，不会呈现明显上行趋势。

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数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-07-04

上半年市场回顾：

全球股市大幅走高，A股分化明显

上半年全球金融市场面临的外部环境相对稳定，英国脱欧、美国大选等不确定因素消散，全球经济稳步回升，今年上半年全球股市大幅走高，新兴市场表现最为抢眼，委内瑞拉基准股指飙涨282%。但上证综指受金融去杠杆等冲击几乎零涨幅，震荡市格局未变，结构分化特征明显，上证50大涨11.50%，创业板跌幅-7.34%，在风格上，全面偏向于大市值、低估值的股票，资金集体抱团取暖“消费、金融”等白马蓝筹股，而成长风格的股票遭遇较大幅度的杀跌。机构分析，风格转换的背后是估值和业绩的双向作用。一方面，估值去伪存真，整体风格向港股化、美股化等成熟市场转向，龙头股享受估值溢价，而中小板和创业板的回落则更多的是对前期高成长预期的去伪存真。另一方面，在存量博弈的经济中，业绩同样往龙头企业集中，中国经济经过30年发展，很多行业已从增量经济转向存量经济时代，经济中的“马太效应”在存量时代体现得尤为明显，强者恒强，弱者恒弱是大趋势。

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数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

上半年市场景气度较高的白酒、家电、安防、消费电子、保险表现较好。而前期估值较高，盈利下行风险较大的农业、计算机、纺织服装板块跌幅较大。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

债券发行量大幅下降，债市正开始逐步具备配置价值

一级市场方面，1-6月份债券市场发行数量大幅减少，企业债券前6月发行数量92只，同比减少65.67%，发行规模891.6亿，同比减少72.62%；公司债发行数量180只，同比减少59.91%，发行规模1802.52亿，同比减少73.95%；非公开发行公司债前6月发行277只，同比减少57.65%，由于发行利率抬升，非金融信用债取消发行支数页逐步抬升。

债券市场收益率整体震荡上行，10年期国债收益率从去年末3.01%一度震荡上行至3.69%，收益率上行幅度接近70个BP，较去年收益率低位2.64%上行超过100个BP。回顾上半年债市走势，我们认为新一轮库存周期对经济基本面形成支撑，工业生产平稳，外需改善，一季度宏观经济也实现了超预期增长，这些都是债券市场在上半年表现不佳的基础性力量。经过前期大幅调整后，债券安全边际较前期有所增加，随着经济二次探底、货币政策维持稳健中性，年中财政部首次进行国债做市支持操作，以一年品种为随买标的，修复曲线的意图较为明确，长期来看，债市正开始逐步具备配置价值。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

货币基金收益大幅增长，资产规模一路水涨船高

上半年货币基金受益持续走高，“现金为王”再度受到市场追捧。据统计，截至6月29日，全市场615只货币基金的平均7日年化收益率高达4.3%，其中，嘉合货币B、嘉合货币A和中融货币C的七日年化收益率分别高达9.3%、9.05%和7.65%。货币基金相对银行存款的优势扩大，加上股债行情走势不明朗，货币基金大幅增长，资产规模一路水涨船高，中国基金业协会最新数据显示，货币基金规模从2017年1月底的3.6万亿逐月增长到4月底4.5万亿，短短三个月增长近1万亿。据业内专家推测，若货币基金继续保持当前收益率水平，到6月底资产规模有望突破5万亿大关。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

互联网中概股爆发，QDII基金业绩领先

今年以来，美股与港股表现强势，截至6月30日，恒生指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数年内涨幅分别为17.11%、14.07%、8.03%，同期上证指数涨幅仅为2.86%。受益于海外市场的走牛，QDII基金今年上半年继续独领风骚。QDII基金以平均11.64%的收益率成功登顶。其中，互联网中概股业绩集体爆发，相关QDII基金年内斩获颇丰。机构分析，上半年取得亮眼业绩，主要原因有二：首先，全球科技行业今年整体表现不错，包括美国科技、中概股、香港恒生咨询业，龙头公司盈利超预期推动股价上涨，估值也小幅扩张；其次是把握了几个大的科技方面的alpha机会，包括人工智能芯片、电动车、苹果产业链、中国教育、社交平台、游戏等。

数据来源：天天基金研究中心、东方财富Choice终端，截止日期：2017-06-30

下半年展望：

A股市场

下半年国内经济下行压力仍存，从拉动经济增长的三大动力来看，收入增长不快，消费增长也会受到限制，投资、工业增加值增速放缓，仅外贸出口数据大幅改善，带来6月制造业PMI短期回升，调结构、去杠杆和防风险仍是主基调，市场的流动性仍将处于紧平衡的状态。在半年交替之际，我们预计下半年市场仍将延续上半年的振荡分化走势，以结构性行情为主，在交易机会的选择上要更加注重估值与企业盈利的变化。估值方面，研究显示，在大多数时间点，行业板块的估值在不断的经历均值背离和均值回归的过程。因此，目前估值较低的板块就具有较大的安全垫，可能享受估值均值逐步回归带来的收益，如大金融板块；在主题配置上，看好政策扶持的区域主题、推进明显加快的国企改革主题，包括国企改(混改首推建筑央企)、债转股、雄安新区、粤港澳大湾区、新能源汽车等。

相关主题基金基金代码基金简称近一月收益手续费操作020026国泰成长优选混合10.78%1.50% 0.15%购买开户购买001281长安鑫利优选混合A6.73%1.50% 0.15%购买开户购买519100长盛中证1006.03%1.50% 0.15%购买开户购买110020易方达沪深300ETF联接5.83%1.20% 0.12%购买开户购买160814长盛中证金融地产指数分级5.00%1.20% 0.12%购买开户购买，银河证券，截至日期：2017-07-05 债券市场

监管新常态下政策的节奏依然是下半年债市走势的核心变量，6月份在维稳环境下，央行加大流动性投放力度平抑半年末资金波动，部分投资者对央行政策态度的预期产生转变，同时需注意的是在金融去杠杆完成之前，央行货币政策方向不会发生转变，因此短期涨幅可能趋缓，中长期随着经济二次探底，债市正开始逐步具备配置价值，建议配置短久期产品，同时选择偏好中高等级信用债的基金配置；此外，可以选择大类资产配置能力较好，或者权益配置方向偏白马的二级债基。

相关债券基金基金代码基金简称近一月收益手续费操作582002东吴增利债券A1.16%0.80% 0.08%购买开户购买200009长城稳健增利0.98%0.80% 0.08%购买开户购买000286银华信用季季红债券0.97%0.70% 0.07%购买开户购买000128大成景安短融债券A0.76%0.00% 0.00%购买开户购买，银河证券，截至日期：2017-07-05 上半年美国科技股领导全球股市急涨，下半年面对的是多重不明朗因素，以及潜在风险因素，下半年炒股赚钱会较少。联储局主席耶伦对美股发出警告，直言股票预计市盈率已升至远高于过去30年平均值。从长期看，美股处于估值偏高水平，相比之下，新兴市场股市处于估值底部，展望下半年，随着国内库存周期见顶，低估值的港股将更受青睐。由于港股相对A股仍然折价较高，中港“估值一体化”仅拉开序幕，未来将驱动港股长期走牛。2、港股下半年将震荡向上，行业分化加剧。①从盈利看，库存周期见顶，港股盈利增速回落。②从估值看，港股的估值已回到均值以上。③美联储加息缩表，港股存在抛售压力。3、①港股通大部分行业盈利增速在17H2都有所走弱，可能给港股指数造成压力。②利用估值、盈利变化和ROE综合打分，下半年大类板块的推荐顺序分别是大消费、公用服务、信息科技、大金融和投资品。

相关QDII基金基金代码基金简称近一年收益手续费操作519709交银全球资源混合(QDII)21.75%1.50% 0.15%购买开户购买501021华宝兴业香港中国中小盘21.32%1.00% 0.10%购买开户购买161210国投瑞银新兴市场21.12%1.60% 0.16%购买开户购买160121南方金砖四国指数19.61%1.30% 0.13%购买开户购买，银河证券，截至日期：2017-07-05 天天基金是中国A股首家财经门户--东方财富旗下的全资子公司，同时也是证监会批准的首批独立基金销售机构。天天基金凭借其专业、及时、全面、权威的财经平台优势，为广大投资者提供一站式金融理财服务，近两年累计销量超10000亿元。()

风险提示：

本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布，仅供参考，东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

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(：DF333)

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