沪指微幅收跌全日振幅仅0.4% 中国联通盘中一度涨停

摘要 【收盘播报】沪指微幅收跌，全日振幅仅0.4%，中国联通盘中一度涨停。

沪指今日表现波澜不惊，全日基本都围绕昨收盘点位窄幅震荡，最终微幅收跌0.05%结束一天交易，收报3240.66点，全日上下波动15个指数点，振幅仅有0.4%。两市合计成交4557亿元，行业板块多数收跌。

值得注意的是，混改概念龙头股中国联通今日逆市飙升7.54%，收报7.70元，盘中一度冲上涨停板。

对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

华融证券：两大因素或诱发中级调整

两会期间的“维稳”因素使得市场的波动性再次降低。展望后市，美联储加息预期越来越强，两会结束后市场恐面临一波调整。 原因何在？

首先要确定的是，3月份加息并非空穴来风。美国的经济数据一直符合美联储预期，完全具备在3月份加息的可能性。从近期耶伦的言论中，透露出来的信息可以理解为，如果美国经济数据持续向好，美联储将加快力度削减宽松的进程。对中国来说最直接的影响就是货币贬值。人民币对美元贬值压力压力增大，倒逼国内货币流动性更加难以放松，在货币收紧的背景下中国泡沫化的房地产市场存在巨大风险。反应到股市上来，无疑是对多数行业的冲击。

美联储决定在3月加息的原因主要有两点。第一，担忧特朗普政策或推升通胀，防止未来需过快加息的局面出现，因为特朗普的基建投资计划、贸易保护主义、减税等政策，均可能会对通胀或通胀预期产生较大的推动作用。第二，美联储在加息之前已经做足的准备，在前期多次喊出“狼来了”以后，多数市场已见怪不怪，往往在这个时候，狼就真的来了，因为言论预期是要兑现的，美联储就在等待这个最佳时点，所以3月是一个不错的加息时点。

值得注意的是美元在全球货币体系中处于霸权地位，而美国的货币政策不仅牵动着全球流动性的变化，还对各国货币政策、汇率稳定具有重要影响。往往会形成的联动效应，前期提到的股汇债三杀的情况一旦出现，或对A股市场形成一定冲击。从技术形态上看，A股市场从年初至今已积累一定涨幅，并已逼近前期压力位，但值得注意的是，近期市场资金明显偏谨慎，从流动性和量能就能反应出这一点；在这个节骨眼上，如果不能有效突破，或面临中期级别回调，然而美联储加息很有可能成为压死骆驼的“一根稻草”。

未来需要关注的是，3月10日公布的美国非农就业数据，如果不是远低于预期的话，那么3月美联储加息几乎就是板上钉钉的事。投资者近期所要做的就是控制好风险偏好，规避前期涨幅过大个股，轻仓观望为主，在震荡市中耐心等待机会。

申万宏源：防守反击

策略这边的主要关注点是美联储3月加息从“小概率事件”快速演变了“确定性事件”。这在我们的分析框架当中是重要的输入变量变化，需要重新推演结论。先给结论，我们认为肯定美联储3月加息是降低A股中期性价比的因素，但短期市场方向判断上还不必悲观，但结构选择需要调整。

具体我们谈两个大问题：第一个我们依然认为特朗普交易会逆转，但逆转发生有两种可能的形式。第一种是特朗普政策本身被证伪，美国资本市场对于特朗普政策预期的反映已经非常充分。如果特朗普政策在具体方案可行性和实际落地效果上低于预期，特朗普交易就可能发生逆转。这种情况下，全球资产应当呈现出“弱美元，强美债，弱风险资产”的组合，此时全球资本会流向估值和基本面更匹配的方向，这个过程对于A股至少不是坏事。

第二种特朗普交易逆转的形式，就是即使特朗普刺激政策超预期，美联储加息频率也会超预期，美国社会进一步走向分裂，风险资产价格也难以维持高位。我们认为尽管美国经济数据向好，但如果没有特朗普政策刺激的预期，美联储也没有必要这么急切，美联储集中引导鹰派预期的时间点就在特朗普国会讲话前夕，反映出的就是一种与特朗普政策的博弈。如果是这种形式的逆转，那么全球风险资产就应当呈现出“强美元，弱美债，弱风险资产”的组合，而且其他国家的风险资产应当弱于美元风险资产，因为资本回流美国的趋势可能会很强，A股也会受到影响。

很多投资者可能理所当然的认为，短期全球应该更多的反映美联储3月加息的影响。但我们看到周五耶伦明确鹰派预期之后，美元指数却是走弱的，这说明市场担心的还是特朗普政策被证伪，第一种形式的逆转才是主要矛盾。我们最近反复提示特朗普政策从“听好话”到“做评估”和“看落地”阶段，市场的性价比是下降的就是这个意思。美联储加息和特朗普政策的验证的时间点都很近了，3月15日美联储议息，3月13日特朗普公布税改具体方案，我们认为后者可能才是短期市场的决定因素。如果减税方案符合甚至超出市场预期，不仅美联储3月加息是必然的，连续加息的预期也会随之上升，反倒对A股不利；如果低于预期，A股市场短期面临的宏观对冲格局可能就没那么差。

第二个问题，我们认为美联储3月加息对于降低了A股的中期性价比，但对结构的影响大于对方向的影响。首先是方向上，我们强调最悲观的宏观对冲格局中期兑现的概率提升，但尚未确立。最悲观的宏观对冲格局指特朗普刺激，美联储连续加息，而中国经济回落，但宽松空间受限。但现在还欠缺两个环节有待观察，一个是特朗普刺激政策能否至少符合预期还不确定，另一个是中国经济是否会明显弱于美国也还要看。另外中期市场性价比的下降映射到短期，正好遇到了维稳窗口，所以悲观的投资者出清产生的回调可能幅度缩小，时间缩短。所以春季行情的窗口尚未关闭，至少还可以自下而上精选个股。

结构上，我们认为美联储3月加息对于A股进攻板块的中期逻辑有一定伤害，性价比有所降低，所以应当收缩对于进攻方向的推荐。具体来说：强美元会全球商品价格上涨受抑制，强周期板块将受到负面影响。成长这边，我们前期强调风格转换过度期，目前正在兑现，但中期成长风格的全面归来，仍需要类似无风险利率重回下行等触发因素。所以美联储3月加息不会影响成长股的超跌反弹，但对于中期性价比还是有负面影响的。

所以我们现在的结构推荐着眼于“防守反击”，重点关注三大方向：(1) 涨价消费：食品饮料，消费电子，医药当中消费品属性的细分板块。(2) 两会主题：火电供给侧，环保，二胎和教育，还有一个是内蒙古70年大庆也会有相关的主题性机会。(3) 对冲特朗普政策主题，我们持续推荐军工、混改和一带一路。

兴业证券：两会助推“红旗招展”

兴业证券王德伦团队表示，两会开幕后指数获取正收益率概率下降，继续坚守绩优龙头。

两会开幕，历史规律显示短期大盘获取正收益概率下降。我们统计了2007-2016年中两会前一个月、两会期间及两会后一个月上证综指获取正收益的概率。两会前一个月取得正收益概率最高，仅2013年市场下跌，其余9年大盘均上涨，过去一个月市场的上涨再一次印证此规律。但两会期间，大盘上涨的概率降为50%，今年两会将于3月16日闭幕，因此单纯从历史规律分析，后续大盘获取正收益概率下降。两会后一个月，最近10年取得正收益的概率为70%。

王德伦指出，3月5日上午9时，国务院总理李克强在第十二届全国人民代表大会第五次会议上作《政府工作报告》，部分要点值得关注：1)GDP目标增速定为6.5%左右。这一目标增速为去年6.5-7%目标区间的下限，在一二季度压力不大的基础上(约为6.7%)，或显示三四季度经济增速仍有不确定性。2)财政政策更加积极有效，货币政策保持稳健中性，财政赤字比2016年增加2000亿，M2目标增速下调1%。2017年财政政策将继续主导，宽财政+中性货币的组合下，并且叠加金融去杠杆，流动性易紧难松。3)供给侧改革继续推进，钢铁煤炭之外，煤电行业去产能目标5000万千瓦，以防范化解煤电产能过剩风险。

王德伦表示，中期美联储3月加息概率大增、金融去杠杆继续、通胀隐忧仍存，因此流动性收紧、无风险利率上行仍是影响市场的主要矛盾。建议继续坚守绩优龙头这条配置主线。我们在年度策略中将分母端无风险利率的波动作为分析框架中影响2017年A股行情的核心矛盾，并明确提出“年初货币流动性边际转紧”，提前预判了去年底到今年1月的市场风险。当前流动性收紧、无风险利率上行已从担忧变为现实。并且美联储3月加息概率大增、金融去杠杆继续推进、通胀隐忧仍存，或将致使流动性环境进一步收紧，从而制约中期市场表现。在此环境下，市场对业绩、估值和现金流的要求提升，建议长期坚守绩优龙头这条配置主线。

投资策略上，王德伦建议，两会继续助推“红旗招展”，重视景气向上的绩优股以及医药和银行。我们此前首推“红旗招展”已取得显著收益。两会将继续助推板块，当前重点关注军工、一带一路、国改以及大气污染治理等板块的投资机会。此外，根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(MDI、农药)、交运(集运)、轻工(造纸)、农业(饲料)、通信(光通信)、新能源汽车(客车和电池产业链龙头).

王德伦还表示，风险偏好对“红包行情”的推动已经进入后半段，内生增长稳定、现金流充裕的成熟期价值股具备补涨的投资机会，首推医药和银行。

主题投资上，“一带一路”和国企改革作为今年我们主推的两大主题，自推荐以来均有不俗的表现，我们也于上周在北京召开“一带一路”高峰策略会，请相关专家对未来战略推进做了分析和预测。主题方面，我们建议关注“两会”政府工作报告重点提及的“一带一路”、国企改革(尤其是混改)以及大气环保等主题机会。

(：DF075)

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