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沪指收盘小幅下挫宝钢复牌大涨逾7%顺丰控股再度涨停

2017-02-27 15:43:24 来源：互联网

简介:摘要【收盘播报】沪指小幅下挫近1%，宝钢复牌大涨7%，顺丰控股再度涨停。沪指今日低开低走，收盘小幅下挫0.76%

摘要【收盘播报】沪指小幅下挫近1%，宝钢复牌大涨7%，顺丰控股再度涨停。

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沪指今日低开低走，收盘小幅下挫0.76%，收报3228.66点，5日均线与10日均线相继失守。两市合计成交4672亿元，行业板块普跌。

值得注意的是，与武钢重组停牌一个多月后，宝钢股份今日复牌，最终收盘大涨7.5%，收报7.31元。而深市的“市值一哥”顺丰控股今日再度涨停，收报60.73元，总市值已经超过2500亿元。

本周各位分析师聚焦于对A股风格转变上，海通证券荀玉根指出，春季行情有风格轮动的特征，近几次风格轮动均是从价值/周期轮动到成长，本次春季行情前期上涨的也是周期板块，短期风格有望轮到成长。国信证券郦彬着眼于经济复苏持续性问题，认为PPI环比短期不会转负，食品CPI压力较小，使得整体CPI温和，货币政策以金融业去杠杆防风险为目的的预防性收缩为主，对实体经济依然保持中性。华泰证券戴康表示，三因素决定周期风格不变，建议在风格扰动中加大周期股配置，近期消费股和成长股的补涨本质上是投资者愿意在逻辑不强但位置比较低的品种上补收益。兴业证券王德伦认为，红包行情周期股率先发力，上周行业轮动至成长股，经过连续调整后，当前部分成长股的估值正在接近其合理区间，建议关注成长股中这些已具备配置价值的优质标的。国金证券李立峰团队表示，供给端收缩等因素推升的国内经济仍处于回升周期，开春后工业品等将步入开工旺季，经济数据整体偏暖有助于风险偏好提升.

海通证券：轮动到成长

海通证券的荀玉根表示，震荡市的春季行情轮涨特征明显，如12、13、16年，先价值/周期后成长。再融资新规后中小创跑赢主板，说明前期低迷已经隐含较多悲观预期。创业板中基金持股比例已回到13年初，计入一季报中小创相对PE也望回落至13年初。

荀玉根强调指出，本轮春季行情，价值/周期已有表现，成长开始萌动。目前是震荡市中的春季行情，核心逻辑在于今年一季度经济数据好且短期无法证伪，地方两会和全国两会依次召开，政策面偏暖。本轮春季行情从最低点算起始于1月17日，至今领涨行业为建材、家电、钢铁、轻工、有色、建筑等周期板块，而传媒、医药、计算机等成长板块涨幅较低，类似于12、13、16年春季行情存在板块轮动特征，本轮春季行情也有望轮动到成长板块。上周中小板指涨2.6%，创业板指涨3.0%，明显跑赢上证综指的1.6%，再融资新规后中小创反而跑赢主板，说明前期低迷已经隐含较多悲观预期。与此同时，成长板块也有政策刺激因素，十三五规划中将先进制造放到核心的位置，本次两会有望继续强调先进制造，考虑到我国经济“脱虚入实”，这将利好成长板块中硬件、消费等领域，如电子、通信、机械、传媒、医药等，这也正是中小创的行业分布占比较高的板块。

荀玉根认为，这次行情望轮动到成长。首先，计入一季报，中小创的相对估值水平有望回到13年初。2016年中以来，中小创相对主板持续走弱，随着业绩持续增长，中小创的高估值压力正在不断缓解，吸引力增强。绝对估值方面，如果16年年报和17年一季报均为16年报预告测算的增速，中小板(剔除券商，下同)、中小板指(剔除券商，下同)的PE(TTM)将分别回落至40.2倍和27.9倍，相当于14年初的水平；创业板(剔除温氏股份和东方财富，下同)、创业板指(剔除温氏和东财，下同)的PE(TTM)将分别回落至54.9倍和42.4倍，相当于13年中的水平。相对估值方面，如果中小板、创业板16年年报和17年一季报的净利润增速按照16年报业绩预告测算，上证50按照16年三季报测算，中小板指PE/上证50PE、创业板指PE/上证50PE将分别回落到2.7和4.3，相当于13年初的水平。

其次，中小创持仓回落至13-14年的水平。2016年1月底2638点时我们就提出，5178点到2638点，单边下跌的熊市已结束，市场步入震荡市。而震荡市中主要是存量资金博弈，仓位低的板块加仓更易。16年中以来，市场热点主要集中于主板，资金从中小创流向主板。从基金的持仓可以看出，截至四季度，公募基金仓位中主板占比大幅提高(从Q3的47.4%到Q4的52.7%)，中小板、创业板占比持续下降(中小板从Q3的29.3%到Q4的26.9%，创业板从Q3的23.3%到Q4的20.4%)，中小创持仓占比已回落到14年中的水平。从另一个角度看持仓问题，我们计算基金十大重仓股中中小板、创业板的持有市值，计算其占中小板、创业板自由流通市值的比例，可以看出两者占比持续下滑，中小板占比已与14年底的最低水平相当，创业板占比则回到了13年初的水平。

投资策略上，荀玉根表示，春季行情继续，维持乐观的一条心。春季行情往往4月决断，因为在4月前后，企业盈利和宏观经济数据逐渐明朗，全国两会结束后政策主线也逐渐清晰，因此目前操作上可维持乐观的一条心。中期看震荡市行情仍将延续，上半年整体延续去年中枢抬升的进二退一式震荡格局，未来关注去杠杆、通胀、中美摩擦等可能引发的回撤。

此外，国改、“一带一路”等是中期主线，短期把握有业绩的成长，需要两手抓。我们认为本轮风格轮动有望轮到成长股中业绩优异的偏硬件、消费等板块，结合行业分析师自下而上推荐，我们构建成长股组合如光迅科技、歌尔股份、中金环境、得润电子、乐普医疗、完美世界、银信科技等。中期主线则还是集中于国企改革、“一带一路”等方面。对内改革首看国企改革，17年国企改革进入以混改为突破口的2.0阶段，中央、地方政策频发，国企改革有望成为今年两会甚至全年热点，相关公司如隧道股份、海立股份、申达股份、上海临港、百联股份、青岛啤酒、银座股份、铜陵有色、安徽合力、广弘控股等。一带一路是17年中国对外开放战略的重点，1月17日习总再提“一带一路”，并指出5月将在京举办国际合作高峰论坛，重申“一带一路”进入2.0阶段，相关公司如中钢国际、中国交建、中工国际、西部建设、中化国际、开山股份。中国中车、中兴通讯、海能达、特变电工等。

国信证券：PPI环比转负尚早

国信证券郦彬团队强调指出，近期市场分歧之处无疑在于对经济复苏持续性的判断。可重点关注两个方向：一是PPI环比何时转负；二是货币政策是否因通胀因素被迫由中性转向主动收紧。我们的判断是PPI环比短期不会转负，食品CPI压力较小，使得整体CPI温和，货币政策以金融业去杠杆防风险为目的的预防性收缩为主，对实体经济依然保持中性。

郦彬认为，1月份PPI同比超出市场预期，造纸、家电、家具等中下游行业出现涨价潮，上游价格向中下游传导、通胀预期升温等成为市场讨论的焦点。由于PPI环比变化与经济活跃度更相关，因此未来PPI环比何时掉头转负值是跟踪经济复苏持续性的重点指标。

回顾历史，外需断崖式下跌或国内投资持续下滑往往是触发PPI环比转负的重要宏观背景。1)08年9月-09年3月，外需断崖引发PPI环比降幅巨大。尽管国内固定资产投资增速相对平稳，但是欧美金融危机造成外需迅速下降，出口从08年11月开始同比持续负增长，原油价格也从08年7月的高位迅速下跌，PPI环比见顶后急转直下。2)11年10月-16年2月，国内投资持续下滑引发PPI环比持续负增长。4万亿政策刺激过猛，货币政策被迫在10年下半年之后迅速转向，从11年3月份开始，出口增速、原油价格、固定资产投资增速相继下滑， PPI环比在11年6月转负。此后固定资产投资增速一路下滑至今，期间有43个月PPI环比为负增长。

此外，从2017年上半年的PPI走势来看，受翘尾因素影响PPI同比大概率在2月见顶，但将继续仍处在高位；而在整体需求平稳的宏观背景下，PPI环比短期也难以明显转负。由于2月份PPI的翘尾部分达到6.4%，随后翘尾部分逐渐回落，因此在环比保持中性的情况下，PPI同比涨幅大概率在2月见顶，但2017年上半年预计仍将保持在5%以上的高位水平。而从目前需求端跟踪的情况来看，PPI环比短期难以明显转负：1)从出口来看，2017年以来欧美经济复苏势头较好，带来外需改善；2)从国内投资来看，2017年整体固定资产投资有望维持平稳；3)从库存周期来看，这一轮补库存仍在途中；4)从货币政策来看，当前CPI食品部分压力较小，使得整体CPI较为温和，货币政策以金融业去杠杆防风险的预防性政策为主，并非针对实体经济进行紧缩。

郦彬还表示，PPI环比未明显掉头转负前，依然维持市场震荡向上的看法，配置中游、大金融和必需消费龙头。中长期来看，新一轮朱格拉周期有望开启带动制造业投资复苏，受益于技术积累和资本持续投入的“新五朵小花”有望引领市场，类似02-04年的“五朵金花”，“中游成长”更值得当下布局。

首先，从最新的高频数据来看，17年1-2月的日均发电耗煤量同比增长15%，高炉开工率和汽车开工率继续回升，在内外需平稳的宏观背景下，PPI环比短期难以明显转负。因此，当前钢铁、水泥、工程机械等中游行业的“春季躁动”仍有望延续。历史上看，2011年春季行情中，钢铁、建材、化工等中游行业明显跑赢大盘。

其次，从中长期角度来看，以制造业为代表的中游行业在经历2011-2016年的洗牌和转型后，行业竞争格局有所改善，细分龙头不断涌现。同时，随着新一轮固定资产投资周期的开启，中高端制造业细分龙头在经过过去几年的技术积累和资本投入后，将有望率先脱颖而出。我们在2017年年度策略报告《“双低”依旧，斩棘前行》中指出，类似02-04年的“五朵金花”行情，军工装备、节能及环保装备、机械装备的核心零部件、交通装备、智能化自动化设备、新能源电池组件、能源智能化管理、汽车零部件及电子化、智能家居、新型消费电子等“新五朵小花”有望成为结构性行情的主旋律。“稀缺性”和外延并购的逻辑基础将进一步受到破坏，预计中小创的估值仍将继续压缩。

华泰证券：在风格扰动中加大周期股配置

华泰证券戴康策略团队表示，建议在风格扰动中加大周期股配置。近期消费股和成长股的补涨本质上是投资者愿意在逻辑不强但位置比较低的品种上补收益。当前部分投资者在周期股上取得较好收益后有所兑现或者在考虑什么时候卖。3月份是潜在变量增多的时候，比如PPI同比增速见顶回落，美联储加息的可能。我们认为当前跟2016年12月最大的区别是投资者对于通胀的预期趋于稳定。从前瞻的一些指标看，春季开工数据大概率不会低于市场预期，只要市场出现幅度尚可的调整，周期股仓位不足的投资者就愿意买，因此上涨斜率高的周期股有波段机会，而估值和仓位尚处于低位的周期股将稳健上涨。我们建议在波动中把仓位结构调整至：周期股是核心，高端可选消费股做卫星，精选成长股做迷你卫星。

戴康指出，三因素决定了风格上不动如山。上周成长性行业表现超出周期股，部分投资者关心风格是否将重新切换至成长性行业。我们当前仍然坚定推荐周期股。首先，次贷危机后全球走向负利率的过程中，高PB的股票趋势性跑赢市场，而在再通胀引发的利率拐点后，低市净率的周期股重新得到趋势性青睐，这个大趋势逻辑并未破坏；其次，周末证监会主席刘士余继续维持监管趋严，再融资新规及IPO加速对成长性行业有一定抑制；第三，根据我们的仓位拟合和与市场的广泛交流判断，现在周期性行业超配比例基本处在2003年以来的历史中值以下或中值位(有色除外)，创业板超配比例则仍处2010年以来历史中值以上，周期股配置并未形成拥挤交易。在这三个因素还没有发生改变时，我们维持看多周期股以及行业集中度提升的大票。

戴康表示，利用波动买入尚处于白银期的周期股。本轮盈利慢牛行情的核心是周期性行业ROE可持续修复，是以ROE为锚的PB修复，应该重视盈利能力的可持续性修复而不是业绩成长性的波动。当前市场担心周期股见顶有两点原因：第一，担心房地产投资同比增速下滑引发总需求下滑，而我们认为因城施策效果比市场想得好，房地产销售对于房地产投资的传导由于开发商预期稳定与低库存而弱化；第二，PPI同比增速会在2-3月份见顶回落。而我们认为这是一轮主动补库存叠加产能周期拐点，因此PPI同比增速见顶回落后能够维持在比较的位置震荡，这个时候周期股价由PB继续驱动。我们判断周期股行情当前仍处于白银期，要利用波动买入。

此外，高端可选消费股可用于分散组合风险配置。消费股有结构性表现是前期踏空周期股的投资者在通胀预期升温后买入CPI品种的交易结果，之前涨得好的家电和白酒都是略偏周期类的可选消费，最近是一些高端可选消费补涨，持续性可能有限因为：1)本轮盈利能力修复是供求关系调整而非强劲需求驱动主导，PPI对CPI的传导会比以往弱很多，要买供给侧去产能驱动尚未弱化的PPI而不是CPI；2)次贷危机之后走向负利率时代，高市净率股票被赋予过高估值溢价，再通胀引发利率拐点之后高市净率的消费股的估值溢价需要消化，在没有明显增量资金入场的A股，消费股的存量仓位会限制涨幅。我们建议将高端可选消费股做分散组合风险的“卫星”配置用。

投资策略上，戴康继续推荐“水金石”组合和治霾限产主题。我们前期推荐以银行、钢铁、石化为代表的“金刚石”组合取得靓丽绝对收益和相对收益，2月我们提出下一个将出现ROE拐点的航运和百货行业近期也表现抢眼。我们现阶段延续此前配置思路，继续建议关注ROE拐点以及ROE持续性修复能力的行业，推荐“水金石”组合：水泥(华新水泥)/银行(南京银行)/石化(恒逸石化)。主题投资继续围绕“新动能补短板”：首推治霾限产(冀中能源)，其次关注一带一路(中国交建)、国企改革(山东路桥).

兴业证券：做多窗口继续，绩优龙头致胜

兴业证券王德伦团队表示，上周市场小幅上涨，“红包行情”继续。兴业策略自春节前一周率先提出了“红包行情”，同时也明确指出“红包行情”的内在驱动力是2月业绩真空期+政策面预期+春节后开工期+两会维稳期带来的风险偏好提升。当前，这“四期叠加”的时间窗口仍在，因此短期之内，情绪的躁动、风险偏好的提升依然是影响市场的主要矛盾，“红包行情”继续。

王德伦还指出，目前行业轮动至成长，我们在年度策略《平衡木上的舞蹈》中将成长股中的绩优白马作为2017年的重点配置方向，建议继续关注其中估值至合理区间、已具备配置价值的优质标的。回顾“红包行情”，周期股率先发力，逻辑十分明确：开年后经济超预期，高频数据亮眼，大宗品大幅反弹甚至部分品种创新高。此后，市场开始关注消费品的密集涨价、PPI向CPI的传导，消费股因此上涨。期间银行等金融股也在不良率下降以及次新股和港股的带动下有所表现。上周行业轮动至成长股，经过连续调整后，当前部分成长股的估值正在接近其合理区间，例如上周反弹中涨幅领先的游戏股，部分公司的PEG已接近1。建议关注成长股中这些已具备配置价值的优质标的。

但是王德伦还指出，成长股中此前靠风险偏好驱动、缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长依然要警惕。2月26日证监会新闻发布会上，刘士余主席再次强调了对并购重组的监管。成长股将开始“去伪存真”的过程。此前缺乏内生、单纯依赖外延并购的标的此后的增长持续性面临较大的不确定性，资本运作模式受损，逻辑被破坏。因此也即使反弹，也需要保持一分警惕，最好等其股价回归到估值与内生增长匹配时。

放眼中期，王德伦表示，流动性收紧、无风险利率上行仍是影响市场的主要矛盾。我们在年度策略《平衡木上的舞蹈》中将分母端无风险利率的波动作为分析框架中影响2017年A股行情的核心矛盾，并明确提出“年初货币流动性边际转紧”，对去年底到一季度的市场整体保持谨慎。当前流动性收紧、无风险利率上行已从担忧变为现实。并且经济复苏强度以及通胀从PPI向CPI的传导均有超预期的可能，如果上述情况出现，不排除货币环境出现进一步收紧。

投资策略上，王德伦认为，事件驱动上继续关注两会预期下的“红旗招展”投资机会。风险偏好对“红包行情”的推动已经进入后半段，重视景气向上的绩优股以及医药板块。1)两会召开在即，建议继续超配“红旗招展”下的一带一路、国企改革等投资主题，届时，环保等板块也将成为关注热点，短期建议投资者关注。2)2016年年报逐步披露，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(农药)、交运(集运)、农业(饲料和种子)、轻工(造纸)、通信(光通信).3)医药板块：受益于新医保目录出台；年度策略中我们在“白马孕育”中也重点推荐了消费驱动的医药板块；监管方向使市场向价值化更进一步，绩优价值型板块收益。

主题投资上，王德伦建议继续关注受益于京津冀三周年以及治霾方案升级的京津冀主题、“一带一路”主题以及两会临近、改革预期升温的混改和上海国改主题。

国金证券：沐浴“两会行情”，配什么？成长？蓝筹！

国金证券李立峰团队表示，供给端收缩等因素推升的国内经济仍处于回升周期，开春后工业品等将步入开工旺季，经济数据整体偏暖有助于风险偏好提升；一季度通胀温和可控，国内货币延续中性而非周期性的收紧。随着国内经济好转，人民币的小幅升值，资本外逃的压力大幅减轻。最新的一期EPFR数据显示，全球资金已连续6周回流中国大陆以及香港市场，资金回流有助于提升权益类资产价格。

李立峰强调，临近中央两会，维稳成为主基调，改革预期提升风险偏好。3月3日，全国政协会议开幕；3月5日，全国人大会议开幕。可以预见的是：“维稳”与“改革”成为两会期间主基调。近期各个部委、各地方省市主要部门均在忙于准备相关材料。其政策基调是强调2017年其首要任务是把防控金融风险放到更加重要的位置，货币政策定调为稳健中性，为结构性改革服务。深化改革将成为2017年经济工作的重中之重。根据去年12月召开的中央经济工作会议来看，2017年改革中，将着重推进过剩产能供给侧改革、农业结构性供给侧改革、国企改革(特别是混合所有制改革)、区域经济与一带一路等四个方面内容，为A股市场指引结构性投资方向。2017年供给侧改革步入深化年，并结合“环保治污染、治霾”等需要，今年供给侧改革除了原有的钢铁、煤炭等过剩产能外，或新增电解铝、建材等行业；国企改革向深水区推进，混改的重要性不断抬升，并且进入落地阶段，2017年政策将会延续，市场将反复聚焦。农业结构性供给侧改革与区域经济、一带一路、高端制造等亦成为两会中的重要议题。

投资策略上，李立峰表示，对于后市，诸多因素将有利于提升风险偏好。考虑到：①近期美元弱势，人民币的升值，热钱流出压力大幅缓解；②利率工具使用将暂现真空期，央行需要有较长的时间来评估本次“政策利率”上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响；③开春后工业品等将步入开工旺季，经济数据整体偏暖；④A 股年报披露步入密集期，上市公司盈利好转趋势有望延续；⑤市场对中央“两会”的改革憧憬预期；⑥地产实物配置需求下降，资金的回流等。

站在当前时点，李立峰团队表示倾向于“小阳春”行情依旧具备。2017年年度策略报告中我们率先提到《唤醒春季躁动，配置通胀主线》；在近期策略报告中，我们反复提出“躁动时点在春节前后，市场底部在3050点左右”观点。目前来看，市场走势总体符合我们的前期的判断。站在当前时点，无论是宏观环境还是政策环境整体偏暖，改革政策红利释放，由此市场反弹的趋势并未发生变化。维持本轮反弹目标点位在3300-3350区间的判断。

配置方面，李立峰认为短期TMT板块或因事件驱动，或因“超跌”等因素将有所反弹，但反弹的持续性与高度，我们倾向于需更多的产业催化剂加以推动；若按季度时间轴来衡量超额收益，我们仍建议将配置的重心放在：供给端收缩、需求端财政定向发力、通胀品种、受益于资产负债表修复银行，上述这四条主线上来。“供给端收缩”产业链涉及“钢铁、化工、建材、造纸、小金属”等；需求端财政定向发力主要涉及到“基建，特别是铁路投资”等；“通胀领域”主要涉及到“食品饮料、家电”等。另外，我们对银行板块继续维持推荐。

主题方面，李立峰建议重点关注四类主题，分别是“一带一路”(国家大战略，建筑、港口受益)、国企改革(央企，上海等地方国改，军工等)、PPP与次新股等。

(：DF075)

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