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资管苦日子或刚开始

2016-12-19 07:26:34 来源:互联网

简介:上周国债市场大幅下挫,债市进入自2013年钱荒潮来最黑暗的一周。回顾整个2016年,则是债市风险不断释放。由于资金面逆转,加之股市震荡和人民

上周国债市场大幅下挫,债市进入自2013年钱荒潮来最黑暗的一周。回顾整个2016年,则是债市风险不断释放。由于资金面逆转,加之股市震荡和人民币贬值等因素夹击,整个金融体系的自套利机制正面临终结的风险,资管行业的苦日子或刚开始。这一年资管的日子真心不好过。年初股市在惊心动魄的熔断中开启,债市事件不断,中间又有英国脱欧、美国总统大选、美联储加息等成群的“黑天鹅”出没。

汇率方面,人民币中间价屡创近年新低。外汇储备持续减少,据国家外汇管理局数据,截至今年11月底,中国外汇储备为3.05万亿美元,与2014年的高点相比,已减少9416亿美元。

中央经济工作会议最新定调是防止资产泡沫,所以市场去杠杆之路仍将继续。随着房贷政策收紧和防控金融资产泡沫的深化,金融体系的自我套利机制可能面临终结,这对整个资管行业都是一大考验。

近年来,金融业同业链条自我套利模式已经形成体系:理财部门发行同业理财,将资金从自营部门转移到理财部门,理财部门再委托公募和私募等机构进行投资。为了达到收益要求,委外机构纷纷加杠杆买债。在这个过程中,金融机构对流动性的需求越来越大,而且每个金融部门都要获利,这一体系的前提是需要央行提供稳定而便宜的资金,让期限错配和加杠杆顺利进行;同时企业的票息足够覆盖资金成本,债市保持稳定。

但现在这种体系正在被打破。央行通过控制信贷,银监会通过表外业务风险管理新政限制表外业务、放缓理财增速,本质上都会起到控制货币供应量的效果。加之央行通过“缩短放长”的策略已经悄然提高了向市场投放流动性的综合资金成本。眼下,同存利率和同业理财利率持续上升,委外赎回债券基金增加,这将导致同存利率进一步上升,从而加大同业理财的扩张和存续难度,反过来加大赎回压力,从而使得体系逆转进入负反馈。如果再考虑年底和春节的因素,近期资金面仍可能出现波动,因此,风险防范和中期新盈利模式的建立成为资管业面临的挑战。

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