委外债基收益率大面积不达标 业务前景堪忧

今年以来不断涌入公募债基的委外资金面临尴尬。据中国基金报记者初步统计，近九成疑似委外债基无法达到4%的目标收益率。多位接受记者采访的业内人士称，如果定制债基收益不达标，很可能会影响公募与委外机构的后续合作，甚至会导致部分委外资金集中赎回，引发债市新一轮调整风险。

近九成疑似委外债基

收益未达标

记者梳理了去年四季度至今年上半年成立的疑似委外债基发现，目前近九成的疑似委外债基无法达到业内声称的目标收益率。

Wind数据显示，截至12月9日，自去年四季度至今年上半年成立的106只疑似委外债基中，今年以来平均收益率为2.03%，平均年化收益率为2.16%，其中，93只产品收益率低于4%。

北京一位中型公募固收类投资总监表示，今年委外定制债基的目标收益率一般在4%以上，年初为4.8%~5%，现在是4%~4.2%，全年平均收益率约为4.5%。

这也意味着，目前接近九成的疑似委外债基无法达到委外资金所要求的至少4%的目标收益率。

这些产品大多数尚未到期，后续仍有提升收益的空间。不过，已到期的委外产品收益也不尽如人意。Wind数据显示，去年四季度成立的36只疑似委外债基中，今年以来的年化收益率为2.16%，最高的为7.24%，最低的为-2.44%；32只产品收益率低于4%，占总量的88.89%。

在济安金信基金评价中心主任王群航看来，委外产品业绩不达预期，一般性的市场原因是债市调整，但基本原因是市场无风险利率已经很低了，而委外资金要求的4%~5%的收益是市场利率的两倍，这个要求还是太高了。

王群航称：“从银行角度看，在预期收益率上要求高一些，可以督促公募基金做好投资，但市场调整导致多数定制基金无法达到业绩预期，而收益偏高的产品也应该是可以接受的。”

北京上述中型公募固收类投资总监也认为，原来做收益要么是票息收益，要么是加杠杆收益，但加杠杆的前提条件，一是债券品种要有比较大的利差，二是债券收益不能大幅反弹。从年初至今，很多信用债到期收益率差不多，很难再获取超额收益。

“今年年初成立的产品业绩还好一些，但年中或下半年成立的债基收益要么是负的，要么还不到1%，越往后亏得越多。现在中债指数都是负收益，全年大部分委外债基不达标也将是大概率事件。”该投资总监称。

委外资金若赎回

或导致债市再度调整

多位业内人士称，如果定制债基收益不达标，很可能影响公募与委外机构的后续合作，甚至会导致部分委外资金赎回，从而引发债市新一轮调整。

北京上述中型公募固收类投资总监称，定制债基收益不达标可能对公募委外定制化业务、收益不高的产品产生负面影响，委外资金可能会追求目前收益更高的银行同业存款。

华南一位基金经理也认为，基金公司的产品若无法达到预期收益会影响继续合作，以后很难再去推进委外业务。

谈及收益不达标情况下基金公司的责任，王群航认为，基金法并不允许承诺收益，基金公司并没有责任去补偿。如果有的公司承诺了收益，也是给自己找麻烦。

“委外这么大规模的资金，基金公司是补偿不起的。”王群航称，“委外资金动辄100亿元规模，如果补偿1个点收益，就需要1个亿。这个收益预期差的补偿是不可能的，也是补不起的。”

北京上述中型公募固收类投资总监也称，这个没办法赔偿，也赔不起，委外资金的规模太大。要么按照合同走，继续谈判，委外机构与公募同舟共济；要么委外机构选择撤资。

除了对继续合作的影响外，委外债基在收益不达标情况下的赎回风险也成为业内关注的焦点。

北京上述投资总监对委外资金的“去留”非常关切，因为这影响到债市是否会引发新一轮“踩踏”效应。

该投资总监称：“委外资金赎回风险是近期债市的‘地雷’，现在不知道这些资金是去是留，市场都在等待这个结果。如果委外资金不抽回，市场还是相安无事；如果资金抽回，需要被动卖资产，可能引发债市新的调整甚至‘踩踏’。”

该投资总监分析，因为委外是期限错配的，委外资金撤资会引发资产缺口，如果有资金来接，但资金规模不大，那么杠杆会被动上升；如果接不了这个资金缺口，债基只能抛资产，这是近期债市比较担心的事情。但现在撤资可能还会继续扩大亏损，并不是很好的时机。

“多数达不到预期目标，如果赎回也会同样面临重新配置资产的问题。”他说，“估计有一部分会被赎回，有一部分可能会继续做下去，毕竟债市也是资产配置的重要方向。”

也有业内人士认为，这类产品收益未达标对银行理财的前端收益影响甚微。华南一位基金经理称：“对于委外资金而言，前端是投资理财产品，而银行前端产品一般还是刚性兑付的。”

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