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周睿：医药行业奇点来临，这些领域将爆发性增长

2016-11-28 15:09:19 来源：互联网

简介:2010年，汇添富基金推出国内首只医药行业主题基金——汇添富医药保健。6年来，周睿从一线基金经理跃升为行业内公认的“医药一哥”。截至2016

2010年，汇添富基金推出国内首只医药行业主题基金——汇添富医药保健。6年来，周睿从一线基金经理跃升为行业内公认的“医药一哥”。截至2016年11月21日，周睿任期内的收益率也高达128.46%，高于沪深300指数100个百分点，高于同类基金平均47个百分点。

临近年关，贝壳社专访了汇添富基金医药行业投资总监周睿，请他做几道“预测题”。今年，“精准医疗第一股”在A股出现，而思路迪等形成“诊断——数据——药物研发”闭环模式的领军企业也有望在资本市场崭露头角。周睿对此认为，二级市场的“精准医学”主题存在投资机会。另外，由于精准医学的快速发展、人工智能的介入以及3D打印技术的成熟，医药生物技术高速进步，传统的治疗手段和方法正在被颠覆，各类医药创新产品的有望爆发式增长。

投资人看精准医学之争：二级市场的“精准医学”主题存在投资机会

贝壳社：今年9月，有两篇反思“精准医疗”的文章，在中国学术界、产业界引发轰动——一篇发表在自然杂志上; 另一篇在新英格兰医学杂志上。随后，2016 Bio4P大会主席詹启敏院士公开发声，澄清公众误解：“我之所以说作者没有真正理解精准医学的内涵，因为精准医学不仅仅是靶向治疗。”“因此，作者仅仅以几个肿瘤临床试验的结论对整个精准医学发展的负面结论既不科学也不理性。”

您怎么看待这一精准医学之争？精准医学领域存在的所谓“泡沫”，是产业发展初期的必然，还是有其他力量在推动？二级市场的“精准医学”主题存不存在投资机会？

周睿：我完全同意詹院士的回应，“作者仅仅以几个肿瘤临床试验的结论对整个精准医学发展的负面结论既不科学也不理性”，而且从患者个体角度来说，延长患者的生命、提高患者的生存质量，善莫大焉。例如，本世纪以来诞生的肿瘤靶向药物、免疫治疗药物，虽然不能保证对每一个患者有疗效，但是对于精准遴选的人群效果斐然，意义重大。我认为在精准医疗早期发展阶段，不能完全用医疗的经济性来衡量新技术的价值，并且随着精准医学走向成熟，给人类健康带来的价值将是巨大的。

精准医学领域存在的所谓“泡沫”，是产业发展初期的必然。正是因为精准医学领域大有可为、前景广阔，才吸引各路人马前来掘金，而且只有投入足够的资源，才能建立足够大的生物样本库，才能找到疾病发生发展的根本机制，才能建立起可靠的基因检测技术，才能找到更多的个性化预防治疗药物，从而验证精准医疗的商业模式。

当然同时，我们也要提高对精准医疗的理解，拒绝用“精准医疗”给自己贴金的公司，多考虑投资掌握核心技术、商业模式清晰、脚踏实地的公司。由于行业还处于早期发展阶段，大众对精准医疗的理解力是有限的，我们不能一句话就把精准医疗说成是泡沫，这样只会误导大众，拖累行业中真正做事的企业，最终受害的还是大众。

二级市场的“精准医学”主题存在投资机会。过去两年，精准医疗更多是概念阶段，二级市场多以炒作为主。但随着上市公司精准医疗项目逐步落地，开始取得阶段性结果，相信资本市场会做出有效回应，而且我们年初发行的汇添富中证精准医疗基金收益率也大幅超越医药指数整体的表现。

贝壳社：2015年起，精准医疗在国内从无人知晓到遍地开花，市场机遇与挑战并存。政策放开之后，大量资本涌入，该行业涌现了各种商业模式。随着23andme转向新药研发，谷歌1.3亿美元投资癌症大数据医学企业，精准医疗数据变现模式成为下一个行业关注点。

鉴于目前国内大多数精准医疗大多数公司起步于基因检测的现状，您认为代表未来发展方向的精准医疗模式是什么？思路迪用精准诊断（Diagnose）、数据（Data）和药物研发（Drugs）联动的闭环模式，有何价值？

周睿：一个成功的商业模式具有三个重要特点：面向的市场空间巨大，且业务可持续增长；掌握了核心技术、稀缺资源，因此难以模仿；能够抓住客户痛点、能够为客户创造价值。思路迪在商业模式设计上具备这些特征，公司用精准诊断（Diagnose）、数据（Data）和药物研发（Drugs）形成联动的闭环模式，公司掌握了肿瘤药物研发和肿瘤早期筛查的核心技术和稀缺资源，汇聚了肿瘤诊疗一体化人才，掌握了样本、技术和入口资源，既抓住了精准医疗行业痛点，又避免了行业的同质化竞争，同时还打开了广阔的肿瘤早期筛查和个性化药物开发市场。我认为这种的商业模式代表了肿瘤市场未来的方向。

未来十年，医药行业会诞生更多大牛股

贝壳社：清科数据显示：2016年9月，从案例数来看，生物技术/医疗健康名列第一位，案例数为28起，占比12.7%；能源及矿产、IT和机械制造并列第二位，均完成了18个案例，占比8.1%。

今年以来，生物技术/医疗健康的并购案是否有增多态势？“外延式增长”个股与“内生式增长”个股相比，哪个更有投资价值？

周睿：中国医药行业正迎来巨变，产业升级转型迫在眉睫。过去两年，非常多的制药类公司希望通过并购完成升级或者转型，但由于经验不足，不少公司并没有取得预期效果，加上今年市场环境不理想，企业并购的冲动有所下降，但我相信行业整合依然是未来行业发展的重要主线之一。“外延式增长”个股与“内生式增长”个股相比，哪个更有投资价值？这个很难回答，但我认为过去两年医药行业外延式扩展加速正是由于大部分企业内生式增长遇到瓶颈而引发的。

贝壳社：汇添富医药保健基金在《更新招募说明书》中提到：本基金将沪深两市中从事医药保健行业的上市公司定义为医药保健行业上市公司,具体包括以下两类公司：（1）主营业务从事医药保健行业(涵盖医药原料、化学原料药及制剂、医药中间体、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料、医药商业及医疗服务等)的公司；（2）当前非主营业务提供的产品或服务隶属于医药保健行业,且未来这些产品或服务有望成为主要利润来源的公司。

2017年生物医药行业的投资方向有哪些？在上述医药保健领域中，您更看好哪个领域的投资回报？您更看好哪个领域的成长潜力？

周睿：要想判断2017年生物医药行业投资，抓住“存量看结构、增量看空间”这个基本逻辑即可。

首先，从存量来看，每年3万亿以上的卫生总费用存量结构调整将诞生巨大的投资机会，近年来，医药政策频出，医药产业供给侧改革已经风生水起，医药行业的产能过剩、同质化低水平竞争现象有望得到遏制。过去两年，我们看到了原料药、医药商业结构性的巨大变化，相信这个变化会延伸到医学诊断行业、化学制剂药等行业，我相信医药的供给侧改革把优质企业的发展空间打开了，结构变化正带来的巨大投资机会。

其次，从增量来看，医药行业奇点来临，由于精准医学的快速发展、人工智能的介入以及3D打印技术的成熟，医药生物技术高速进步，传统的治疗手段和方法正在被颠覆，各类医药创新产品的有望爆发式增长。

贝壳社：据贝壳社不完全统计：今年以来，医疗健康产业大事件轮番上演。万达集团总投资150亿元建设综合性国际医院，创下中国企业在医疗行业的单笔投资纪录；基石药业融资1.5亿美元，获得国内最大A轮生物医药融资；成功研发中国首个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药的贝达药业近日登陆创业板，而正在准备Pre-IPO的春雨医生，却因创始人张锐不幸离世而前途未卜……

您认为，这些创业公司，哪些最有可能成为“明星上市公司”？美国拥有强生、罗氏等市值突破2000亿美元的超级医药公司，A股生物医药板块何时才能拥有互联网板块那样的“黄金时代”？

周睿：“没有人民健康就没有家庭小康”，中国政府把全民健康提到了前所未有的高度。在人口快速老龄化背景下，叠加国内医疗保险体系的不断完善，中国大健康行业正迎来新的黄金成长期。

2015年，我国卫生总费用已经突破了3万亿，国家医疗保险总盘子已经超过了1.1万亿，而且依然以两位数的速度增长，另外商业健康险规模已经突破了3000亿的规模，而且以30%以上的速度增长。相信到2020年，商业健康险规模有望突破万亿，规模就跟现有医保的规模接近，驱动医药市场增长的新生力量正在诞生。

所以我们看好中国医药未来发展前景，过去十年，A股涨幅前十大的公司中，医药企业占比较高，相信未来十年，还会诞生更多的大牛股。（文｜梁嘉琳）

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