9万亿私募监管强化再追踪： 新条例在途 行业恐洗牌

私募行业能否逼近10万亿大关，如今已不再是一个空想。

据基金业协会最新统计，截至2016年10月底，已登记备案的私募基金只数达42263只，认缴规模和实缴规模分别为9.13万亿元和7.26万亿元。

突破9万亿的当下，私募基金俨然也得到了监管层的进一步规范和治理。从年初的私募备案新规要求，再到多则与私募基金运作、中介服务有关办法的出台，私募行业的门槛也在被不断提高。

11月23日，基金业协会发布了私募行业第十二份监管问答，将对私募机构的要求延伸至私募机构高管人员，而在诸多细节收紧后，更大的监管框架也在加速酿变。

日前，证监会副主席姜洋在第九届中国·武汉金融博览会暨中国中部（湖北）创业投资大会上公开明确，下一步将推动出台《私募投资基金管理暂行条例》（下称《条例》），引导私募基金行业健康发展。

多位业内人士向21世纪经济报道记者表示，新的《条例》有可能从投资范围、业务分类、内部控制等多个层面进行调整，并对当前的私募行业带来新的洗牌。

私募高管“四要求”

对于规模已达9万亿的私募行业，监管层的规范还在持续细化。

表现之一，就是在对私募机构明确监管底线的同时，也对私募机构的法定代表人、风控负责人等高管提出新的要求——11月23日，基金业协会在最新的监管问答为私募机构的高管提出了4项要求。

4项要求包括：不得再非关联的私募机构兼职、在关联机构兼职需要说明合理性、一年内两次变更任职机构的高管将被重点关注，以及高管需同任职机构签订劳动合同。

“这说明监管层已经将对关联交易的防范延展至私募范畴了，因为一些私募基金如果规模足够大，高管又在多个机构任职，很容易产生道德风险甚至诱发市场操纵行为。”一位接近监管层的上海私募机构合伙人表示，“重视对私募机构高管的规范，也和目前一些私募机构管理规模过大有关。”

事实上，当前管理超过百亿元规模的大型私募数量的增加，的确提升了针对私募机构高管合规性的内在要求。

私募统计月报披露，截至今年10月底，管理规模超过100亿元的私募基金已有158家；而在去年同期，达到这一水平的私募机构尚为85家。

“大型私募的增多会对市场带来比较大的影响，因此监管层对私募高管提出更多要求也在情理之中。”前述私募机构合伙人坦言，“不过对所有私募高管进行管控也会徒增管理成本，监管层可以考虑重点关注规模较大的公司。”

值得一提的是，对私募高管提出的诸项要求，正是近期对私募行业规则加速勾勒的冰山一角。

11月以来，基金业协会一方面对部分在私募备案《法律意见书》环节存在问题的律所进行了业务暂停，另一方面还发布了《私募投资基金信息披露内容与格式指引2号-适用于私募股权（含创业）投资基金》，明确了创投类、股权类私募的信息披露要求；同时，其还就《私募基金服务业务管理办法》进行了意见征求，并对私募基金等外包行业予以规范。

新法在途背后

在业内人士看来，监管层就私募领域密集发布新规，与其此前对私募监管提出“扶优限劣：”原则一脉相承。

基金业协会数据显示，截至今年10月底，9.13万亿的私募规模虽然已超过了8.74万亿的公募基金，但在监管层看来，目前私募的监管需求相较公募仍然有较大的提升空间。

“从监管的角度来讲，公募基金比较踏实，因为它有整体的框架，有完整的文本证据可查。”21世纪经济报道记者独家获悉，证监会副主席李超曾在一次内部培训上强调，“但私募和公募比较，仍然还有很多差距。”

事实上，李超于去年年中来到证监会并开始执掌机构、私募业务后，相关领域的监管从严和制度更迭也被外界明显感知，而李超本身也曾强调行业应该对各类问题加强重视、反思和补漏。

“大家沉下心静下心来反思。”李超在讲话中谈到，“为什么（一些地方）会出现这么多问题，是监管不力还是制度有漏洞。”

而针对的私募行业而言，一个政策上的更大未知数，则来自于正在被推动出台的《条例》。

21世纪经济报道记者获悉，监管层或正在酝酿《条例》中，进一步完善梳理私募监管框架，并对此前的私募非标投资、融资类等活动进行收紧。

“行业普遍担心《条例》有可能会对非标投资、融资类业务等方面提出更多限制。”北京一家私募基金合规总监表示，“之前基金业协会已经删除了债权类私募的选项，而如果政策这样落地，将会对许多投向实体经济的私募管理人带来影响。”

在业内人士看来，在私募监管细则衔枚疾进的情况下，《条例》可能会进一步加剧行业的分化和洗牌。

“从去年到现在，还是一个20亿元规模以上私募机构数量同步猛增的周期，但政策变化后，一些限制的出现，会加剧整个（私募）行业的竞争和洗牌。”前述私募机构合伙人表示，“有的私募会越来越大，甚至跟在规模上跟龙头公募进行比拼，但对小私募来说，做大规模将越来越难。”

有投研人士认为，在私募监管变局的当下，行业的洗牌将主要考验私募管理人的综合管理水平，而不仅仅是投研能力。

“过去私募基金主要还是看创始人，是不是一个好的基金经理出身，但未来管理规模扩大后，考验的就不止是投研能力，更多还包括管理能力、风控能力等多个方面。”淡水泉投资的一位投资经理表示，“因为管理10个亿和管理100亿，这背后的策略和沟通成本必定有所不同，而未来的监管趋势下，对私募管理人的综合考验也越来越大。”

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