交易型基金周报：防范风险为上,关注分级A和黄金ETF

转向谨慎,防范风险为上。海通宏观认为,从海外经济来看,美联储重要投票人士上周突然鸽转鹰,称为了防止经济过热,有理由逐步加息。由此,上周五美国12月加息概率大幅上升至59%,三大美股股指和美债均创6月24日英国公投以来最大单日跌幅,VIX恐慌指数飙升40%至7月以来高点,油价暴跌4%。从国内经济来看,经济短期稳定,通胀压力缓解。8月份央行重启14天逆回购而未降准,意味着宽松货币政策短期延后。目前货币政策中性,积极财政发力。进入9月以来,海外市场动荡加剧,源于主要经济体货币政策未再放松,不仅美国年内加息预期急剧升温,美债收益率大幅走高,日欧也未加大宽松力度。而国内经济虽然短期保持平稳,8月通胀压力大幅缓解,但在地产泡沫压力之下,货币政策难松难紧,国债利率也从低位反弹。利率下行受阻也使得全球经济前景更加低迷,而在债务率约束下财政能否真正加码依旧存疑,短期宜以防范风险为上。

上周央行公开市场逆回购,共计投放2400亿,到期3900亿,包括MLF投放以及央票到期的影响,合计净投放量为869亿;货币利率方面,R007均值下行至2.36%。债券发行规模为7494亿元,比上周减少1444亿元;到期债券规模为4802亿元。上周,利率债涨跌互现,信用债震荡调整。近一个月来,由于前期累计了较大的涨幅,债券市场持续调整。目前,自低点以来,利率已上行15bp,已基本反应市场经济预期的变化。我们判断,随着下周公布经济货币数据的披露,基本面利空将会出尽,后续利率将继续震荡下行。长期来看,仍然看好债券市场。

上周的市场在外围下跌的环境中上涨,整体表现较为强势,海通金工在过去3个月内坚定市场行情会走到9月中,从WIND全A指数走势来看也完美兑现,站在当下,海通金工对于后市开始重回谨慎,原因在于天时地利人和的三点逻辑已经兑现并且完全消失,所谓“天时”是指风险偏好在6月底到9月中期间会大幅提升,原因在于期间重大事件出现真空期;“地利”是指当时的技术面有明显的底部特征;“人和”是指中报行情的数据驱动;目前来看,三点因素均已消失。此外,从目前形势来看,宏观事件上,全球市场的风险偏好重回谨慎,周五美股的大跌已经说明。国内的周末各类事件突袭,首先是IPO对贫困地区开辟绿色通道,不愿排队的企业可以选择变更注册地并缴纳税收的方式获得绿色通道,企业获得上市的时间可能缩短,对壳资源的公司可能形成打击;其次是证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》同样严打炒壳投机,一旦形成压制对市场也会带来压力;再次,樊纲表态中国应该适度调控允许人民币逐步贬值,人民币贬值预期再度抬头;第四,美联储加息预期抬升;第五,《上海证券交易所分级基金业务管理指引(征求意见稿)》下发,要求设立投资者门槛,额度是30万元,根据分级基金B份额持有人结构统计,超过90%的持有人持有金额小于30万,未来一旦指引落实,大量小额的投资者会被挤出分级B,导致分级B活跃度大幅下降,折价扩大,短期可能对A份额构成价格支撑,但随着套利群体的介入,整个分级基金的规模将进一步萎缩,未来大量的分级基金可能被边缘化。综合来看,多重利空下,市场压力增大,我们建议中高仓位投资者大幅降低权益仓位,权益仓位可关注具备折价安全垫的传统封基,在其余仓位上可关注长期看好的黄金ETF,以及指引新规下短期价格形成支撑的分级A,优选其中隐含收益率较高品种进行配置。同时可关注债券基金B份额,如汇利B。海通证券股份有限公司

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