众禄:换档进行时 宜均衡配置

股票市场：今年二季度，A股市场继续放量反弹，尽管在监管层严查场外配资、外媒唱空A股以及货币政策宽松预期接连落空等负面信息的叠加打压下，6月下旬A股市场出现一波急速的调整，但全季仍录得较高涨幅。从市场运行的结构特征来看，次新股、国企改革、工业4.0、智能制造成为市场持续关注的焦点，而券商、保险、银行等大盘蓝筹则整体表现低迷。全季上证指数、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨14.12%、8.95%、15.32%以及22.42%。

众禄基金研究中心核心观点：经过上半年的持续上涨之后，A股于季末出现阶段性调整，这是借监管层严查场外配资而进行的对前期快速上涨所累积风险的集中释放。而改革、稳增长以及货币政策宽松等牛市逻辑并未遭受冲击，牛市趋势也不会戛然而止。

(1)资本市场特别是股票市场是实现改革、经济结构转型乃至国家战略的重要工具。而目前注册制、国企改革、经济转型还预案远未实现，管理层对当前市场的态度是积极的、正面的，其将继续致力于维护A股市场的稳定、健康运行。目前央企改革试点如火如荼，地方国企改革拉开帷幕，国企改革顶层设计已经接近完成，预计不久将会面市，对于市场节奏及人气都会构成显著的提振。

(2)基于当前经济下行压力依然较大，房地产行业结构性回暖难以对经济企稳起到太大作用，货币政策宽松格局短期不会逆转，稳增长措施还将不断出台。不过去杠杆以及市场的急速调整，会引起市场风险偏好的下降，场外资金入市的步伐可能出现放缓，市场运行节奏将发生明显变化，疯牛行情告一段落，慢牛模式正在酝酿，震荡上行仍值得期待。目前投资者可以继续维持积极投资策略，一些基金经理从业经验丰富，投资理念以及投资逻辑比较成熟，擅长选股的基金值得重点关注。

债券市场：二季度宏观经济下行压力依然较大，货币政策继续维持宽松基调，央行通过逆回购、MLF(中期借贷便利)、降准降息等多重货币市场工具释放流动性，以缓解实体经济的融资压力，银行间市场流动性较为充裕。全季度(20140401～20140630)中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨2.21%、1.67%、2.60%，中标可转债冲高回落，全季度下跌10.16 %。目前经济增长的内生动力依然不足，经济承压的态势短期难以得到彻底扭转，货币政策宽松的格局大概率得以延续。债券市场温和反弹趋势短期不会发生逆转。债券基金仍然具有比较高的配置价值。

基金市场：今年第二季度(20140401～20140630)开放式偏股型基金平均上涨14.72%，同期上证综合指数上涨14.12%。1172只开放式偏股型基金收益率分布在53.14%和-12.77%之间，国投瑞银美丽中国混合涨幅最大，金元惠理消费主题股票跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均上涨17.06%，指数型基金平均上涨13.04%，混合型基金平均上涨13.40%，债券型基金平均上涨3.96%。

众禄基金投资策略：

(1)偏股型基金：经过上半年的持续上涨之后，A股于季末出现阶段性调整，这是借监管层严查场外配资而进行的对前期快速上涨所累积风险的集中释放。而改革、稳增长以及货币政策宽松等牛市逻辑并未遭受冲击，牛市趋势也不会戛然而止。不过去杠杆以及市场的急速调整，会引起市场风险偏好的下降，场外资金入市的步伐可能出现放缓，市场运行节奏将发生明显变化，疯牛行情告一段落，慢牛模式正在酝酿，震荡上行仍值得期待。目前投资者可以继续维持积极投资策略，一些基金经理从业经验丰富，投资理念以及投资逻辑比较成熟，擅长选股的基金值得重点关注。

(2)债券型基金：目前经济增长的内生动力依然不足，经济承压的态势短期难以得到彻底扭转，货币政策宽松的格局大概率得以延续。债券市场温和反弹趋势短期不会发生逆转。债券基金仍然具有比较高的配置价值。目前债券基金配置可转债的比例较高，即使是纯债基金，也有相当比例的转债配置，要注意净值波动的风险。

(3)QDII基金：影响美国经济的恶劣天气正在改善，叠加就业持续增长以及居民收入的增加，美国经济在Q2反弹仍为大概率事件。考虑到美国成熟的资本市场制度以及稳定的经济和证券市场结构，美股QDII仍然是中长期资产配置的重要工具。此外，考虑到港股市值估值相对较低且两地基金互认、深港通开通预期有望继续为港股市场提供支撑，并引资金南下流入港股市场。港股QDII亦可关注。

(4)货币基金、理财债券基金：目前中国经济下行压力依然较大，预计管理层或继续维持宽松货币政策，以引导市场无风险利率下行。货币市场基金收益下行压力依然存在。但受制于资金成本刚性和转型大格局。投资货币市场基金和短期理财债券基金仍有望获得稳定收益。关注工银货币、南方现金增利、广发货币A等。

一、2015年Q2股票市场回顾

表1：今年以来股票市场指数累计涨跌幅

表2 今年以来股票市场风格指数累计涨跌幅

表3：2015年Q2股票市场板块指数涨跌幅

2015年Q2股票市场板块指数涨跌幅

二、三季度市场预测

目前经济增长的内生动力依然不足，经济承压的态势短期难以得到彻底扭转，货币政策宽松的格局大概率得以延续。此外，全面深化改革的目标仍在稳步推进，管理层对市场的态度相对积极、正面，其将继续致力于维护A股市场的稳定、健康运行。但股指运行的节奏与上半年相比会发生明显变化，市场正式进入疯牛行情向慢牛行情的换挡期。

根据众禄指数预测系统预测，2015年第三季度上证指数主波动区间4900-3655，阻力区间5565-4900，支撑区间4320-3655之间，市场重心继续上涨至4320(上季3595)。

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